Børsen
SOPA Images/LightRocket via Getty Images
Hvis du læser dette, spekulerer du sikkert på, hvad pokker der sker med aktierne.
Som jeg vil vise, er der fire kræfter, der er ude af syne, som driver aktieudsalget. Og alt, hvad du behøver at vide, er opsummeret i disse fem enkle diagrammer.
Teknologiaktier trækker aktiemarkedet ned
Lad os begynde med tech, den skyldige i aktiemarkedets tilbagetrækning.
Som Covid holed up the world, investorer skyndte sig at købe lockdown-immune tech-aktier for at søge ly. Denne hast skabte et historisk boom, der næsten fordoblede hele teknologisektoren på bare fem måneder:
Index
Men i mellemtiden på markederne
Men tech-boomet gav ikke kun tech-virksomhederne vind i sejlene. Det løftede hele aktiemarkedet.
Du kan se, at tech har taget noget “vægt” på i den seneste tid. I de sidste to årtier udgjorde tech 18-22% af S&P. Men i sidste måned nåede teknologiens vægt i indekset op på rekordhøje 36,6 %, ifølge mine beregninger:
Teknologiens andel af S&P 500
Medens i Markets
Det er den højeste andel af teknologien nogensinde. Selv i dot-com-boblen regerede tech-aktier ikke S&P 500 så meget som de gør lige nu.
Med andre ord er tech vokset til en gigant, der driver USA’s mest populære aktie benchmark – og de billioner af dollars i pensionsfonde, der er bundet til den.
Men som jeg skrev i Meanwhile in Markets lige før udsalget, var en pullback næsten en lås. Og når tech-aktierne tager et pusterum, vil de trække hele markedet ned. Hvilket er præcis, hvad der sker lige nu.
Buybacks var det vigtigste brændstof for aktierne, men Covid bremsede dem til en dråbe
Her er en pop quiz til dig. Hvem er de største investorer på jorden?
a) individuelle investorer
b) Wall Street (institutionelle investorer)
c) udenlandske investorer
Det rigtige svar er d) virksomhederne selv. Mange investorer ved det ikke, men virksomhederne køber store mængder af deres egne aktier. Denne handling kaldes tilbagekøb, og den havde været en af de største aktiebevægelser før Covid.
Som jeg skrev for nylig:
Institutionelle investorer – aktiemarkedets sværvægtere – har stort set solgt amerikanske aktier i de seneste fire år. Private og udenlandske investorer fik fløjtet her og der, men de købte ikke så meget.
Men i mellemtiden har de største købere af amerikanske aktier været selskaberne selv. I de seneste fire år har de købt for to billioner dollars netto af deres egne aktier – 4X mere end alle andre investorer tilsammen.
Men i sidste kvartal er tilbagekøbene imidlertid faldet fra klippe til klippe:
Anmeldte tilbagekøb i 2020
I mellemtiden på markederne
Det skyldes, at 1) virksomhederne har mindre frie kontanter til rådighed, og 2) at de, der modtog lån fra Uncle Sam under Covid, var afskåret fra at foretage tilbagekøb.
Stimulus er ved at løbe ud uden ekstra støtte i sigte
I maj sidste år vedtog USA et rekordstort lovforslag på 2,2 billioner dollars for at holde økonomien oven vande under Covid. Støtten hjalp med at holde (og endda øge) indkomsten for titusindvis af millioner af amerikanere, der havde mistet deres job.
I henhold til NBER tjener to tredjedele af de afskedigede arbejdstagere flere penge hjem, end de gjorde på jobbet. Nogle næsten dobbelt så meget. Her er et diagram, der viser, hvordan Cares Act fyldte lommerne på de arbejdsløse amerikaneres lommer efter erhverv:
Arbejdsløshedsunderstøttelse Indkomsterstatningsgrad
Mellemtiden på markederne
Men pengene er ved at løbe ud. En masse støtteforanstaltninger – herunder en ugentlig ekstra arbejdsløshedsunderstøttelse på 600 dollars – er ved at udløbe. Og midlerne til arbejdsløshedsunderstøttelse er næsten opbrugt.
Hvis der ikke snart vedtages ekstra støtte, vil amerikanerne være nødt til at spænde livremmen ind til det sidste hak. En NBER-undersøgelse anslog, at alene en fjernelse af arbejdsløshedstillægget på 600 dollars ville kunne skære de lokale udgifter næsten til det halve.
Og alligevel kan de politiske beslutningstagere ikke beslutte sig for en ny runde af stimulusforanstaltninger i flere måneder nu. Politikeksperter mener, at de måske ikke kommer til en beslutning før i det mindste efter valget. Og det bekymrer Wall Street.
Håbet om vaccine svinder ind
Det er ikke fordi, vi ikke får en Covid-vaccine. Det er, at den måske ikke løser problemet
Det viser sig, at folk ikke vil skynde sig at skyde sig op. En nylig Axios-undersøgelse viste, at mere end 65% af amerikanerne ikke er villige til at få Covid-sprøjter. Og rækkerne af Covid-“anti-vaxxere” vokser dag for dag, som du kan se:
første generations Covid-vaccine
Men i mellemtiden på markederne
Oven i det hele taget er en Covid-vaccine måske ikke så effektiv som forventet. Den amerikanske Food and Drug Administration sagde: “en Covid-19-vaccine ville forhindre sygdom eller mindske dens alvorlighed hos mindst 50 % af de mennesker, der vaccineres.”
Selv i et eventyrligt scenarie, hvor alle får en vaccine, vil halvdelen af USA stadig være i risiko for at blive smittet med virussen. Det betyder, at sociale distanceringsforanstaltninger vil forblive på plads i længere tid, end vi måske tror.
Al dette er ved at ødelægge fantasien om en mirakelkur, der øjeblikkeligt vil gøre tingene normale igen. Hvilket ikke kommer til at ske. I mellemtiden bliver “kurven” ved med at kantet højere og højere.
Samarbejd videre med “big picture”-indsigt, som du ikke finder andre steder
Hver uge udgiver jeg en historie, der forklarer, hvad der driver markederne. Tilmeld dig her for at få mine analyser og aktievalg i din indbakke.
Dette er ikke investeringsrådgivning.