Midt i alt det, der går galt i verden, kan det virke helt kontraintuitivt, at aktiemarkedet holder en stærk udvikling og endda når helt op på nye højder.
Vi er vidne til en global pandemi, rekordstor økonomisk nedgang, tab af arbejdspladser og social uro, så hvorfor stiger aktiemarkedet stadig i stedet for at falde i takt med alt andet?
Der er mange faktorer, der forklarer uoverensstemmelsen mellem realøkonomien og aktiemarkedet. Her er de mest dominerende årsager:
1) At slå konkurrenterne ud
COVID-19 var en global pandemi uden fortilfælde, så det krævede et hidtil uset niveau af finanspolitisk og monetær stimulering for at imødegå nedfaldet som følge af lockout-foranstaltningerne. Den amerikanske centralbank sænkede renten til næsten nul og øgede likviditeten (mængden af penge, der cirkulerer i økonomien) ved at optrappe sit program for opkøb af obligationer. For at sætte det i perspektiv er det mere end dobbelt så meget som stigningen i likviditeten i hele det år, der fulgte efter Lehman-konkursen, der bliver sprøjtet ind i det finansielle system.
På grund af de sænkede renter er rentebærende værdipapirer (såsom obligationer) mindre attraktive, og aktier er mere attraktive. Som standard har aktiemarkedet stort set slået konkurrenterne ud, når det gælder, hvor man skal investere penge lige nu.
Mens det kan virke som om aktiemarkedet stiger på grund af irrationel overdrevenhed – ubegrundet markedsoptimisme, der mangler et reelt grundlag – er det faktisk en meget rationel hændelse fra investorernes side, som vælger at placere deres penge der, hvor de får det bedste afkast.
2) Udbud og efterspørgsel
Den enorme stigning i likviditeten tilføjer endnu et element. Der er billioner af dollars i det globale finansielle system, der jager efter de begrænsede aktiver, der er til rådighed at investere i. Mens efterspørgslen efter aktier stiger (på grund af den øgede likviditet på markedet og de mindre attraktive afkast på obligationer), er udbuddet af aktier faldet som følge af de store selskabers aktietilbagekøb i de seneste 5-10 år.
Som man siger, stiger værdien af noget, når efterspørgslen efter det langt overstiger udbuddet.
3) Høj vægtning af teknologiaktier i indekset
Når investorer henviser til “markedet”, er det som regel i forbindelse med S&P 500-indekset. Dette er et indeks med 505 store virksomheder i USA, der bruges til at måle det samlede amerikanske aktiemarkeds resultater.
Mens det kan se ud som om aktiemarkedet er ved at børste de dårlige nyheder af sig og stige til nye højder, er det værd at nævne, at rallyet ikke har været bredt baseret. Langt de fleste aktier sidder stadig fast nede i dyndet fra marts-salget og kæmper for at komme op på deres før-pandemiske niveau.
Dette rally er i høj grad drevet af Big Tech – Apple, Amazon, Google, Microsoft og Facebook – hvis samlede værdi udgør en fjerdedel af hele S&P 500-indekset. Da S&P 500 er et markedskapitaliseringsvægtet indeks, får de aktier, der har en højere værdi, som udgør indekset, en højere vægtning til at bestemme indeksets samlede værdi.
Så selv om de fleste af selskaberne i S&P 500 stadig ligger under deres niveau før pandemien, ser det samlede aktiemarked ud til at klare sig godt på grund af overpræstationen af de teknologiske aktier, som investorerne har foretrukket i løbet af de foranstaltninger, der blev holdt hjemme.
4) Stigning i detailinvestorer
En af virkningerne af pandemilokaliseringerne var stigningen i “underholdningsinvesteringer”. Folk, der ellers ville satse på sport eller på kasinoet, skiftede over til at satse på aktiemarkedet, da disse andre muligheder var lukket.
Detailmæglerfirmaer oplevede store stigninger i antallet af nye kontoåbninger – hvilket viser den ekstra interesse for privatpersoner, der investerede i aktiemarkedet under pandemien.
Unge mennesker er også blevet lokket ind på aktiemarkedet gennem “influencers” på sociale medier på apps som TikTok og YouTube, der opfordrer deres følgere til at åbne konti på Robinhood og handle på aktiemarkedet.
Detailinvestorer tegnede sig for hele 25 % af aktiemarkedets aktivitet i månederne med lockout – sammenlignet med blot 10 % af markedet i 2019.
Og mens nogle detailinvestorer satser imod markedet, har flertallet en tendens til at investere i markedet eller handle med call-optioner, hvilket skubber værdien af S&P 500 højere op.
Som det fremgår, er der en række faktorer, der kan tilskrives aktiemarkedets præstation, som ikke er afhængige af nyheder fra selve “den virkelige verden”. Næste gang du ser aktiemarkedet på et højt niveau, når alt andet styrter ned omkring dig, har du måske en anelse om hvorfor.