Andare in pensione durante un mercato toro: Qual è un tasso di prelievo sicuro?

La vecchia formula di prelievo del 4% è ora pericolosa. Prova il 3%.

Sei fortunato ad andare in pensione oggi, quando il tuo patrimonio pensionistico è così riccamente valutato. Ma non così fortunato come pensi. I ricchi prezzi delle azioni e delle obbligazioni aiutano solo fino a un certo punto.

La grande domanda per qualcuno che vive di risparmi è quanto può essere tirato fuori in sicurezza ogni anno. La vecchia regola generale era il 4%: Se avevi 1 milione di dollari nel tuo IRA, potevi spendere 40.000 dollari il primo anno e aumentare il prelievo annuale quanto bastava per far fronte all’inflazione. A quel tasso probabilmente non sopravviveresti al tuo patrimonio. Una tale conclusione potrebbe essere raggiunta guardando indietro ai rendimenti azionari e obbligazionari nel secolo scorso.

Ma ora, con i prezzi dei beni alti? Quando i prezzi sono alti, è più facile che scendano e più difficile che stiano al passo con il costo della vita. Questo cambia tutto.

Viviamo in tempi strani. I rendimenti delle obbligazioni sono anormalmente bassi – in effetti, per i buoni del tesoro sicuri, superano a malapena il tasso d’inflazione. Anche i rendimenti degli utili sono anormalmente bassi. Questo equivale a dire che i rapporti prezzo/utili sono alti.

Chissà perché questo è. Potrebbe essere che gli investitori siano irrazionalmente esuberanti, o che il mondo sia inondato di risparmi, o che la Federal Reserve stia lanciando dollari dagli elicotteri. Qualunque sia la causa, complica la questione dei tassi di prelievo sicuri.

I prezzi delle azioni sono raddoppiati negli ultimi sette anni. Questo aiuta, dato che si venderanno azioni man mano che si invecchia. Ma non vi lascia nella posizione di raddoppiare le vostre spese.

Per capire perché, immaginate che il vostro unico bene di investimento sia una bella proprietà in affitto. L’immobile genera, diciamo, 30.000 dollari all’anno di affitto dopo le spese. Supponiamo che l’anno scorso l’edificio valesse 500.000 dollari, ma che ora, in mezzo all’euforia immobiliare, valga 1 milione di dollari, anche se il reddito da locazione non è superiore. State meglio?

Sì e no. Se state per vendere l’edificio e utilizzare il ricavato per acquistare una barca a vela, state meglio di un fattore due. Se, d’altra parte, avete intenzione di tenere l’immobile e coprire le spese di vita con il suo reddito, non state affatto meglio.

Un nuovo pensionato seduto su un mucchio di azioni e obbligazioni è a metà strada tra questi estremi. Se il vostro patrimonio deve durare 30 anni, ma non per sempre, siete per metà padrone di casa e per metà marinaio. Come un padrone di casa state guadagnando un rendimento corrente sul vostro patrimonio, e quel rendimento corrente guida gran parte del vostro potere di spesa. Ma stai anche, come il marinaio, vendendo un po’ della proprietà ogni anno, e i prezzi degli immobili contano per questo.

Nel novembre 2013 l’indice S&P 500 si aggirava intorno ai 1.800, e i guadagni dell’indice sono arrivati a 100 dollari per l’anno. L’indice è salito a 3.600, ma i guadagni sono in calo, a 94 dollari stimati per il 2020. Questo equivale a un rendimento attuale di guadagno del 2,6%, dal 5,6% nel 2013. Il potere di guadagno del capitale azionario è scarso, e questo rende scarso il rendimento futuro del mercato azionario.

Sì, i guadagni rimbalzeranno con l’arrivo dei vaccini e la ripresa di un’economia normale. Ma non raddoppieranno l’anno prossimo. Rimarranno piccoli in relazione ai prezzi azionari di oggi.

La storia è la stessa nel reddito fisso. I rendimenti dei Treasuries a lungo termine (1,6%) sono un po’ meno della metà di quelli di sette anni fa (3,8%). Se hai comprato alcune di quelle obbligazioni nel 2013, stai guardando un bel guadagno nel loro valore, ma questo guadagno non fa nulla per le cedole degli interessi sulle obbligazioni. Se stai cercando di vivere sugli interessi senza attingere al capitale, non stai meglio.

Il tuo estratto conto IRA probabilmente dice che sei due volte più ricco di quanto eri nel 2013. Bello, ma non farti trasportare. La percentuale del conto che puoi spendere annualmente è scesa. Questa è la conseguenza dei bassi rendimenti delle obbligazioni e dei bassi rendimenti dei guadagni azionari.

Qual è un tasso di prelievo sicuro ora? Questa è una questione di dibattito. Un prelievo del 3% sembra difendibile; a questo livello, penso, ci si può permettere di darsi degli aumenti per stare al passo con l’IPC. È appropriato per un neo-pensionato di 67 anni che potrebbe vivere fino a 97 anni, o il cui coniuge potrebbe vivere fino al 2050.

Ovvero, un conto di 1 milione di dollari, un po’ conservativamente investito al 60% in azioni e al 40% in obbligazioni, è buono per 2.500 dollari al mese per iniziare. Se l’inflazione arriva al 2%, si può salire a 2.550 dollari al mese il secondo anno.

Si potrebbe andare più in alto del 3% se si sapesse che non ci sarebbe un crollo del mercato azionario all’inizio del pensionamento, e se si sapesse anche che non ci sarebbe alcuna esplosione dell’inflazione da qui al 2050. Ma non potete sapere nessuna di queste due cose.

Potreste anche andare più in alto se foste emotivamente attrezzati per tagliare le vostre spese durante un crollo dei prezzi delle azioni o delle obbligazioni. Stringere la cinghia proteggerebbe più del vostro capitale dal danno irrecuperabile della vendita in un mercato al ribasso. Non tutti sono così equipaggiati.

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