2年前、ドナルド・トランプ大統領と議会の共和党は2017年減税・雇用法（TCJA）を通じて法人税率を35％から21％に引き下げました。 当時、トランプ政権は、その法人税減税により、米国の平均世帯所得が4,000ドル増加すると主張していました。 しかし2年後、減税が推進派の主張した方法でトリクルダウンし始めている兆候さえほとんどない
トランプ政権は、その法人税減税が平均世帯の4000ドルの引き上げにつながると主張した
議会と懐疑的な米国民に大型法人税減税を売り込んで、トランプ政権は法人税減税が最終的には労働者の賃上げにつながると主張した。 減税は、多段階のプロセスを通じて労働者にトリクルダウンする。 まず、法人税の引き下げにより、企業の税引き後投資収益が増加し、工場や設備、研究開発などの投資が大幅に増加する。 この投資ブームにより、一般労働者はより多くの、より良い資本を使えるようになり、米国労働者の全体的な生産性を大幅に向上させることができる。 つまり、1時間働くごとに、より多くの財やサービスを生産することができるようになる。 9079>
トランプ大統領の経済諮問委員会（CEA）によると、このプロセスは、「中期的には、米国の平均的な世帯収入を、控えめに見ても、現在のドルで毎年少なくとも4000ドル押し上げる」だろうとのことです。 CEAの “楽観的 “な試算では、平均的な世帯の引き上げ額は9000ドルであった。 ケビン・ハセットCEA会長（当時）は、こうした大規模なトリクルダウン効果が実現するまでには「3〜5年」かかると主張している。 多くの批評家は、トランプ政権の主張は、数十年にわたる富裕層への減税が一貫して否定してきたサプライサイドの経済学に基づいているため、実現しそうにないと指摘した。
これらの批評家は、CEAの理論の多くの欠点を強調した。 第一に、企業は大量の現金を保有していた。 第二に、金利がほぼ10年間歴史的な低水準にあったため、非常に安価に資本を利用することができた。 第三に、企業の投資、特に借入金による投資に対する実効税率はすでにかなり低く、税金による部分はともかく、資本コストはほとんど企業の投資を妨げていなかった。 また、企業の市場支配力が強いため、企業の利益は投資に対する限界利益ではなく、経済的なレント（利潤）で成り立っている、という批判もあった。 したがって、法人税の減税は、たとえ効果があったとしても、減税された企業が再投資を行うのではなく、株主に還元される可能性が高い。 さらに、減税が生産性を向上させる投資ブームを引き起こしたとしても、米国の労働者と雇用者の間の力の不均衡を考えると、労働者がその利益を享受できるかどうかは明らかでないと批評家は強調した。
約束された企業投資のブームは起こらなかった
減税後の1年間に企業投資は増加したが、減税支持者が予想したほどには増加していない。 さらに、国際通貨基金（IMF）の調査では、2018年の比較的健全な企業投資は、減税推進派が減税を正当化するために用いた供給側の要因ではなく、経済の強い総需要によってもたらされたと結論づけている。 言い換えれば、比較的弱い2015年から2016年の期間からの企業投資の増加は、より正常なレベルに戻った経済指標の別の例のように思える。
悪いことに、企業投資は最近より鈍化している。 最新のデータによると、2019年第2四半期の民間非住宅投資は実際に減少し、全体的な成長鈍化に寄与している。 米連邦準備制度理事会（FRB）のジェイ・パウエル議長は、FRBが最近利下げを行った理由として、企業投資に予想される「継続的な軟調さ」と製造業の生産量減少を指摘した。 企業が計画している投資に関する指標も低下している。 超党派のタックス・ポリシー・センターのアナリストが最近書いたように、”企業の工場・設備購入のこの鈍化は、年間4000ドル以上の賃金上昇につながる長期投資ブームというトランプ大統領のバラ色の予想と大きく対照的だ。”という。 さらに、住宅への投資は税制の成立以来、四半期ごとに減少している。
投資を大幅に増やす代わりに、企業が受け取った風穴は主に裕福な投資家への支払いに回された。 フォーチュン500社のある分析によると、2018年に増加したキャッシュフローのうち、資本支出や研究開発の増加に使われたのはわずか20％でした。 残りの80パーセントのキャッシュフローは、自社株買いや配当、その他の資産計画調整を通じて投資家に渡った。 法人株の大半は外国人投資家を含む富裕層が保有しているため、彼らは風前の灯の法人税減税の最終的な受益者である。
確かに、トランプ大統領の関税に関する不規則な宣言は明らかに企業にかなりの不確実性をもたらし、多くの人々を投資の手控えに導いてきた。 現時点では、トランプ大統領の誤った貿易戦争の悪影響と税制を切り離すことはできない。 しかし、わかっているのは、税制法案が通過してから約2年、法人税減税を正当化し、長期的には減税分の費用さえ支払うはずだった投資ブームは、単に起こっていないということだ
Corporate revenue has precipitously dropped since Trump’s tax cut
Trumpの法人税減税が約束した利益はまだ実現されていないが、そのコストは法人税収入のデータで劇的に確認することができる。 その結果、2017年12月に法律が成立して以来、法人税による収入は40％以上減少し、不況以外では最大の法人税収入の前年比減少に寄与しています。 このため、専門家が以前から予想していた以上に赤字に拍車がかかっています。 米国財務省の報告によると、2017年度から2018年度にかけて、連邦財政赤字は1130億ドル増加した一方、法人税収は約900億ドル減少し、赤字増加の8割近くを占めることになる。 トランプ政権と議会予算局（CBO）は2019年度に法人税収が多少回復すると予測していたものの、2019年度は12カ月中11カ月がすでに報告されており、まだその兆しはない。
TCJAの逆インセンティブは米国内ではなく海外への投資を促すかもしれない
2017年の税法は法人税率の引き下げの一方、米国企業の海外利益に対する課税ルールも見直された。 実際、TCJAの売り文句の1つは、この法律によって、米国企業が古い国際税制によって海外に「閉じ込められていた」利益を利用できるようになり、米国への投資を増やせるようになるというものだった。 さらに悪いことに、TCJA が議会を通過しようとしていたとき、批評家たちは、主要な国際税制条項のいくつかは、米国企業が米国内ではなく海外に投資する新たな誘因を実際に生み出すと警告した。 同法は、従来の国際税制（間違いなく大きな欠陥があった）を、米国企業の海外利益に対する課税を原則免除し、国内利益よりも海外利益を優遇する新制度に置き換えたものである。 この法律には、米国企業が米国の税金を避けるために人為的に海外に利益を報告することを防ぎ、無形資産（特許権や著作権など）を米国内に置くことを奨励するための2つの条項も含まれている。 しかし、この2つの規定（それぞれGILTIとFDIIと呼ばれる）の下では、企業は米国よりも海外に有形資産（工場や設備）を置くことで税負担を軽減することができるのである。 このため、著名な税学者のグループは、GILTI制度の設計が「米国企業が国内ではなく海外に実物資産（とそれに伴う雇用）を置く方向に働く」と警告している。 CBOもこの懸念に同調し、TCJAの2つの主要な国際税法規定は「有形資産を海外に置く企業のインセンティブを高めるかもしれない」と指摘した。
まだ初期ではあるが、新しい研究は、TCJAが米国内よりも海外に多くの投資を生み出している証拠を見つけた。 この研究では、TCJA の成立以来、高い「本国送金コスト」の対象となった多国籍企業、言い換えれば、推進派が「閉じ込められた現金」を利用して米国に投資できると主張した企業そのものが、米国内ではなく、海外への投資を増やしていることが判明した。 著者は、GILTIとFDIIの規定によってもたらされたインセンティブを指摘し、この初期の結果は「国内の経済成長に拍車をかけるというTCJAの公約に合致する」と結論づけている。 もし税法が、米国企業がより多くの有形資産を米国内ではなく、海外に置くことを奨励するならば、米国の労働者をさらに不利な立場に追い込むことになる。
大々的に宣伝された減税ボーナスは幻だった
最後に、最近のデータは、税法法案が労働者のボーナスの有意義な増加につながらないことを示しており、減税推進者とそれを受ける企業によって行われた強力なPRキャンペーンを否定している
トランプの減税直後から、企業はTCJAに起因したボーナスを発表し始めた。 しかし、新しいデータによると、これは税金を動機としたタイミングのずれに過ぎなかった可能性がある。 というのも、企業は2017年と2018年初頭に出したボーナスについて、税率が上がった分に対して控除を受けることができ、その年の後半にボーナスを渡した場合よりも価値が高くなったからだ。 そのため、企業にとっては、後から支給する予定の賞与を前倒しで支給するインセンティブが生まれたのです。 9079>
Conclusion
非常に大規模な税制改正の効果を完全に開発し分析するには何年もかかるが、最初の 2 年間からの証拠は、法人税減税が米国財務省から収入を流出させている一方で、米国の労働者に最終的に役立つことはほとんどないことを示唆するものだ。 2017年の減税は、労働者に還元されるどころか、すでに裕福な投資家の私腹を肥やすことに大きく貢献し、不平等をさらに拡大させ、それを示すものはほとんどない。
Galen Hendricksはリサーチアシスタント、Seth Hanlonはシニアフェロー、Michael Madowitzはアメリカ進歩センターの経済学者です。