ETF-uri de obligațiuni de tip Junk Bond cu participații mai bine lustruite

După ce mi-am tăiat dinții cu obligațiunile cu randament ridicat (Junk) în perioada de apogeu a epocii, când Drexel Burnham și Michael Milken conduceau regatul de la faimoasa sală de tranzacționare în formă de X din Beverly Hills (cu Milken ținând punctul central) și îi sărbătoreau anual pe curteni cu ceea ce mai târziu a fost supranumit „Balul prădătorului” (dacă nu ați auzit de acest lucru, căutați pe Google – este o poveste uimitoare). Știu cum se fac acești cârnați și nu am fost un fan al acestei clase de active. Dar la scanarea listei de ETF-uri de obligațiuni de tip „Junk Bond” produsă de filtrul PortfolioWise, am observat trei variații interesante pe această temă: ETF-uri care investesc în împrumuturi de rang superior. Nu am de gând să sugerez nimănui să dea cu spatele la camion aici. Dar, indiferent de câte ori consilierii și guru sfătuiesc împotriva acaparării randamentului, realitatea este că mulți o vor face oricum (este de înțeles, având în vedere cât de scăzute sunt încă ratele). Dacă dvs. sau clientul dvs. insistă, de fapt, pe junk, cel puțin examinați bine aceste ETF-uri.

Risc, risc, risc, mai mult risc, și, oh, da, ceva randament

Evident, riscul de credit este prezent. Cât de mult este o problemă este mai puțin evident. Am renunțat să mă mai uit la ratele de neplată pe vremea când gestionam un fond mutual de obligațiuni de tip junk bond, dat fiind sentimentul meu că datele publicate erau mai junkier decât obligațiunile. Mi se părea că modul în care ratele de neplată erau menținute la sau sub 4% era că ei (oricine ar fi fost „ei”) încetau să mai conteze imediat ce numărul de obligațiuni pentru un an ajungea la 4%. Serios, a existat un singur an despre care știam și puteam numi suficiente emisiuni falimentare pentru a reprezenta mai mult de 4% din piață. Apoi, mi-am dat seama că rata de neplată a fost răspunsul corect la o întrebare greșită. Neîndeplinirea obligațiilor este un eveniment juridic, o plată neefectuată sau un angajament încălcat. Acestea sunt, într-adevăr, rare. Acest lucru se datorează faptului că termenii sunt schimbați („restructurați”) atunci când neîndeplinirea obligațiilor de plată pare iminentă, dar înainte ca aceasta să se întâmple – dar după ce titlurile de valoare s-au scufundat deja la fel de mult ca în cazul în care ar fi existat o neîndeplinire efectivă a obligațiilor de plată.

Dacă se dorește sau nu să se socotească o emisiune cu probleme ca fiind o neîndeplinire cu drepturi depline, ceea ce este important de înțeles este că există o tendință umană inerentă de netezire atunci când vine vorba de previziuni. Vremurile de boom se dovedesc adesea mai bune decât cele mai optimiste previziuni. Vremurile proaste, pe de altă parte (și la asta trebuie să ne gândim acum), se dovedesc adesea a fi mult mai rele – și este nevoie de o singură obligație ratată pentru a arunca în aer o obligațiune de tip junk bond – adesea iremediabil.

Și, apropo, nimeni nu știe cu adevărat care este VAN-ul oricăruia dintre aceste fonduri. Obligațiunile se tranzacționează rareori, astfel încât prețul zilnic este estimat de servicii externe angajate de managerii de portofoliu. Abia atunci când ai nevoie cu adevărat să ieși dintr-o poziție afli care este prețul real – un preț stabilit atunci când un alt manager de portofoliu aruncă o cifră ca răspuns la faptul că este hărțuit de comercianți care continuă să lovească partea de cumpărare cu replici de genul „Haide, toată lumea are un preț. Spuneți-mi cât ar fi nevoie pentru ca dumneavoastră să luați o parte din acest #^$*&. . te rog!” (Când vrem să vorbim într-o manieră. elegantă, numim acest lucru „descoperirea prețului”)

Mai mult de laFORBES ADVISOR

De ce să luăm în considerare orice ETF de obligațiuni Junk (High Yield)

După cum am menționat mai sus, atunci când ratele dobânzilor și randamentele se rotunjesc la zero sau aproape de zero atât de des cum o fac astăzi, există unele mesaje pe care investitorii nu le vor primi, indiferent cât de tare și cât de tare strigă consilierul. Așa că, la un moment dat, devine o chestiune de a se înclina în fața noțiunii că, dacă cineva va deveni, să o spunem politicos și să spunem . . . . agresiv, atunci se poate încerca cel puțin să fie sensibil-agresiv în loc să fie sensibil-agresiv în loc de glumești-agresiv.

Sensibil-agresiv – Împrumuturi de rang superior

Împrumuturile de rang superior sunt angajamente în avans de fonduri făcute în mod obișnuit către corporații de către bănci sau instituții financiare similare. Acestea sunt exact genul de împrumuturi pe care mi-aș fi dorit să le fi putut achiziționa pe vremea când îmi conduceam fondul mutual.

Vechimea medie a portofoliului pentru ETF-urile care investesc în împrumuturi de rang superior tinde să fie în jur de cinci ani. Dar durata, indicatorul mult mai important al riscului ratei dobânzii, este foarte scăzută, cu o medie de aproximativ o jumătate de an. Acest lucru se datorează faptului că acestea sunt împrumuturi cu rată variabilă. (Un cupon ridicat poate reduce durata chiar și în cazul unei scadențe pe termen mai lung, deoarece durata ia în considerare capacitatea creditorului de a câștiga dobândă la dobândă, un aspect care devine mai important pe măsură ce crește cuponul. Un cupon cu rată variabilă este cât se poate de bun din acest punct de vedere.)

Ceea mai bună, însă, este prioritatea de lichidare. În cel mai rău caz, toți creditorii nu sunt egali. Unii au o prioritate mai mare, ceea ce înseamnă că niciun creditor dintr-un nivel de prioritate mai mic nu ar putea primi un ban până când cei mai sus în ierarhie nu vor fi achitați. Iar unii creditori au chiar și garanții reale asupra activelor corporative fizice, la fel ca o ipotecă pe casa dumneavoastră. Așadar, dacă ar fi nevoie de o restructurare sau de un faliment (și de negocierile comitetului creditorilor, care ar face parte din proces), creditorii de rang superior, cei din vârful ierarhiei, ar fi cei care conduc discuțiile și ale căror interese ar fi cel mai bine protejate de orice soluție care ar apărea. Deținătorii de lucruri deținute de fondul tipic de obligațiuni de tip junk bond ar fi în poziția „taci și ia ce-ți dăm”.

Datoria cu randament ridicat este întotdeauna brutal de riscantă, iar exploziile de credit (fie că duc la restructurare sau la faliment total) sunt foarte dureroase 100% din timp. Dar dacă voi fi lovit de una dintre aceste situații, cu siguranță aș prefera să fiu un creditor garantat senior decât un deținător de obligațiuni de rang inferior. (Sunt deținătorii de acțiuni mai prejos decât deținătorii de obligațiuni? În teorie, da, dar în lumea reală, conducerea deține capitaluri proprii și găsește întotdeauna o modalitate de a se descurca în cazul unei restructurări. Exemplul A: Donald Trump, proba B. Eu, care am fost unul dintre mulții deținători de obligațiuni arși pe datoria cazinoului său).

Assessing Sensible Versus Are-You-Kidding

Două dintre ETF-urile de credite de rang superior pe care le-am găsit sunt clasificate drept neutre în cadrul modelului nostru Power Rank ETF, care este la fel de bun ca acum în zona de randament ridicat, unde niciunul nu este clasificat drept Bullish sau foarte Bullish. Cel de-al treilea ETF are un rang Bearish.

Fixed Income este un domeniu pentru care ne bazăm ratingurile în întregime pe analiza tehnică, din cauza absenței unor constituenți de acțiuni americane care se pretează la o modelare mai fundamentală. Dar, așa cum am discutat săptămâna trecută, utilizarea Analizei Tehnice aici, având în vedere modul în care aceasta apelează la o versiune mult mai educată a „domnului Piață” decât cea postulată de celebrul basm Ben Graham-Warren Buffett, poate fi destul de eficientă.

Eșantionul de titluri cu venit fix cu randament ridicat pe baza căruia se poate face testarea modelului este mult mai limitat, chiar și decât cel deja mic pe care l-am folosit săptămâna trecută pentru a prezenta rezultatele remarcabile din perioada de bani reali obținute de modelul pentru ETF-urile tematice globale despre care am discutat săptămâna trecută. De asemenea, este demn de remarcat faptul că, pentru un model orientat în primul rând spre tendințe, așa cum este cel pe care îl folosim, Global Thematic ETFs a reprezentat o provocare mult mai mică decât o reprezintă venitul fix, despre care majoritatea observatorilor înțeleg că se află la sau aproape de un punct de cotitură generațional în ceea ce a fost, pentru o lungă perioadă de timp, o tendință fabuloasă. Chiar și așa, modelul a fost, cel puțin până acum, excepțional pentru venitul fix din SUA în ansamblu, atunci când vine vorba de evidențierea ETF-urilor. de evitat.

Tabelul 1: Toate ETF-urile cu venit fix din SUA

Tabelul 2: Toate ETF-urile cu venit fix din SUA: Toate ETF-urile cu venit fix din SUA

Tabel 3: Toate ETF-urile cu venit fix din SUA

În ciuda provocărilor legate de testare/măsurare, sugerez să respectăm diferențierea de rang pe care o observăm aici, având în vedere amploarea recentă a diferenței sugerate între Neutral Bearish/Very Bearish și logica algoritmului de rang, care ar trebui să motiveze în sine să se analizeze ce ar putea cauza Mr. Market (așa cum interpretează modelul nostru mesajul său) să cheme unul dintre cele trei ETF-uri aparent similare.

Etf-urile

Etf-urile cu clasament neutru sunt First Trust Senior Loan Fund (FTSL) (ETF Home) și SPDR Blackstone GSO Senior Loan ETF (SRLN) (ETF Home).

Lasă un răspuns Anulează răspunsul