Börsen
SOPA Images/LightRocket via Getty Images
Om du läser det här undrar du antagligen vad i helvete det är som händer med aktierna.
Som jag kommer att visa finns det fyra krafter som är utom synhåll och som driver aktieförsäljningen. Och allt du behöver veta sammanfattas i dessa fem enkla diagram.
Teknikaktier drar ner aktiemarknaden
Låt oss börja med tekniken, den skyldige till aktiemarknadens tillbakagång.
När Covid holade upp världen skyndade sig investerare att köpa låsningsimmuna teknikaktier för att få skydd. Denna brådska skapade en historisk boom som nästan fördubblade hela tekniksektorn på bara fem månader:
Index
Meanwhile in Markets
Men tech-boomen gav inte bara tech-bolagen ett uppsving. Den lyfte hela aktiemarknaden.
Du förstår, tekniken har tagit på sig lite ”vikt” på sistone. Under de senaste två decennierna utgjorde teknik 18-22 procent av S&P. Men förra månaden nådde teknikens vikt i indexet rekordhöga 36,6 %, enligt mina beräkningar:
Teknikens andel av S&P 500
Meanwhile in Markets
Det är den högsta andelen teknik någonsin. Inte ens under dotcom-bubblan styrde tech-aktier S&P 500 så mycket som de gör just nu.
Med andra ord har tech vuxit till en jätte som driver USA:s mest populära aktieindex – och de triljoner dollar i pensionsfonder som är knutna till det.
Men som jag skrev i Meanwhile in Markets strax före utförsäljningen var en pullback nästan ett lås. Och när teknikaktier tar en paus kommer de att dra ner hela marknaden. Vilket är exakt vad som händer just nu.
Reköp var det huvudsakliga bränslet för aktierna, men Covid bromsade dem till en rännil
Här är ett popquiz för dig. Vilka är de största investerarna på jorden?
a) Individuella investerare
b) Wall Street (institutionella investerare)
c) Utländska investerare
Det rätta svaret är d) företagen själva. Många investerare vet inte detta, men företagen köper stora mängder av sina egna aktier. Denna åtgärd kallas återköp, och den hade varit en av de största aktiemötena före Covid.
Som jag nyligen skrev:
Institutionella investerare – aktiemarknadens tungviktare – har i stort sett sålt amerikanska aktier under de senaste fyra åren. Privata och utländska investerare hade sina visselpipor här och där, men de köpte inte så mycket.
Under tiden har de största köparna av amerikanska aktier varit företagen själva. Under de senaste fyra åren har de köpt egna aktier för två biljoner dollar netto – 4X mer än alla andra investerare tillsammans.
Hursomhelst har de senaste kvartalens återköp av aktier fallit från klippan:
Anmälda återköp 2020
Under tiden på marknaderna
Det beror på att 1) företagen har mindre fria likvida medel till sitt förfogande, och 2) de som fick lån från Uncle Sam under Covid förbjöds att göra återköp.
Stimulus tar slut utan extra stöd i sikte
I maj förra året antog USA ett rekordstort lagförslag på 2,2 biljoner dollar för att hålla ekonomin flytande under Covid. Stödet bidrog till att hålla uppe (och till och med öka) inkomsterna för tiotals miljoner amerikaner som hade förlorat sina jobb.
Enligt NBER tar två tredjedelar av de uppsagda arbetstagarna hem mer pengar än de gjorde på jobbet. Vissa nästan dubbelt så mycket. Här är ett diagram som visar hur Cares Act fyllde på fickorna på arbetslösa amerikaner efter yrke:
Arbetslöshetsersättning Inkomstersättningsgrad
Mellanåt på marknaderna
Men pengarna håller på att ta slut. Många stödåtgärder – inklusive en extra veckovisa 600 dollar i arbetslöshetsersättning – löper ut. Och fonderna för arbetslöshetsförmåner är nästan uttömda.
Om inget extra stöd antas snart kommer amerikanerna att tvingas dra åt svångremmen till sista spåret. En NBER-studie uppskattade att enbart ett borttagande av tillägget på 600 dollar för arbetslöshet skulle kunna halvera de lokala utgifterna nästan till hälften.
Och ändå kan beslutsfattarna inte besluta om ytterligare en omgång stimulansåtgärder på flera månader. Politikerexperter tror att de kanske inte kommer att komma fram till ett beslut förrän åtminstone efter valet. Och det oroar Wall Street.
Vaccinförhoppningar bleknar
Det är inte så att vi inte kommer att få ett Covid-vaccin. Det är att det kanske inte löser problemet
Det har visat sig att folk inte kommer att skynda sig att skjuta upp. En ny Axios-undersökning visade att mer än 65 procent av amerikanerna inte är villiga att få Covid-sprutor. Och leden av Covid-”antivaxare” växer för varje dag, som ni kan se:
första generationens Covid-vaccin
Under tiden på marknaderna
Ovanpå detta är det möjligt att ett Covid-vaccin inte är så effektivt som förväntat. Den amerikanska läkemedelsmyndigheten Food and Drug Administration sade: ”Ett Covid-19-vaccin skulle förhindra sjukdom eller minska dess svårighetsgrad hos minst 50 procent av de personer som vaccineras.”
Även i ett sagoscenario där alla får en spruta kommer halva Amerika fortfarande att löpa risk att smittas av viruset. Det innebär att sociala distanseringsåtgärder kommer att finnas kvar längre än vad vi kanske tror.
Allt detta krossar fantasin om en mirakelkur som omedelbart kommer att göra saker och ting normala igen. Vilket inte kommer att ske. Under tiden fortsätter ”kurvan” att kantra högre och högre.
Håll dig framme med ”big picture”-insikter som du inte hittar någon annanstans
Varje vecka lägger jag ut en berättelse som förklarar vad som driver marknaderna. Prenumerera här för att få mina analyser och aktietips i din inkorg.
Detta är inte investeringsrådgivning.