Däckföretagen Goodyear och Cooper verkar vara redo för en explosion då marknadsnedgången pekar på en sammanslagning

Det har alla kännetecken för den typ av specialsituation som uppmuntrar varje aktivistisk investerare värd sitt salt att gå upp ur sängen på morgonen.

Den potentiella fusionen mellan de undertryckta amerikanska däckföretagen Goodyear (NASDAQ: GT) och Cooper (NYSE: CTB) borde få hajar att cirkulera för att ta en tugga av dem, säger The Edge (som källsorterar underpresterande företag för aktivistisk inblandning, Special Situations and Spinoffs).

Enligt The Edge påverkar den globala svagheten inom fordonsbranschen både Goodyear och Cooper, och en fusion är helt logisk. En sammanslagning av däckföretagen kommer att eliminera dubbla kostnader i distributionskedjan och synergierna kommer att ge hävstångseffekt på TireHub, en amerikansk grossistdistributionskedja som Goodyear lanserade i juli 2018.

Båda företagen spårar sitt ursprung tillbaka till Akron, Ohio, där Goodyear var först ut på scenen efter att det etablerades av Frank Seiberling 1898 med 13 ursprungliga anställda som tillverkade cykel- och vagnsdäck, hästskounderlag i gummi och pokerchips.

Sexton år senare, 1914, bildade svågrarna John F. Schaefer och Claude E. Hart sitt företag The Giant Tire & Rubber Company of Akron för att tillverka däckplåster, däckcement och däckreparationssatser, och flyttade det senare till Findlay, Ohio, där det finns kvar än i dag. Det nuvarande namnet kan spåras tillbaka till 1919 när bilreservdelshandlaren I. J. Cooper bildade The Cooper Corporation i Findlay för att tillverka nya däck.

Båda företagen är starkt involverade i motorsport och Goodyear har varit officiell sponsor för NASCAR sedan 1954 och tillverkar varje år mer än 100 000 specialtillverkade däck till de tre främsta serierna. Cooper är samtidigt sponsor för FIA World Rallycross Championship och Americas Rallycross Championship.

Richard J. Kramer började på Goodyear år 2000 som vice ordförande för corporate finance innan han tog över som ordförande, president och verkställande direktör för företaget år 2010.

Goodyear är det tredje största däckföretaget globalt sett. Det rapporterades senast sysselsätta 64 000 personer och tillverkar sina produkter vid 48 anläggningar i 22 länder runt om i världen.

Det tillverkar högpresterande däck som omfattar allt från byggdäck, personbilar, kommersiella lastbilar till flygplan. Men företaget har förlorat 31,8 % av sitt börsvärde sedan början av året, vilket är mycket sämre än S&P MidCap 400-indexets avkastning på 17,5 % hittills.

Kramer har sett hur aktiekursen rasat med 44 procent bara i år och 58 procent under de senaste tre åren och skyller det helt och hållet på cyklerna; han sade: ”Nu när vi befinner oss i ännu en nedåtgående industricykel, den andra under min tid och den tredje under min karriär hos Goodyear, är det uppenbart att vår långsiktiga strategi är den rätta. Vår övertygelse om den filosofin är orubblig.”

Företaget lämnade nyligen in dokument till SEC med anledning av de amerikanska personalnedskärningarna, som pågår.

I dokumentet står det att man vill ”stärka konkurrenskraften hos sitt tillverkningsavtryck genom att begränsa tillverkningen av däck för vikande, mindre lönsamma segment av däckmarknaden.”

Och det kommer bara att bli värre, eftersom Kramer har medgett att det finns mer på gång på andra sidan dammen i Europa. Han sade: ”Vi arbetar flitigt för att få ytterligare effektiviseringar i hela organisationen.

”Framför allt arbetar våra tillverkningsteam för att minska våra omställningskostnader. Vårt europeiska omstruktureringsprogram kommer att avsevärt minska vår kostnadsstruktur i regionen när vi minskar produktionen av däck för de minskande mindre lönsamma marknadssegmenten.”

För att öka Kramers bekymmer har en domare beslutat att företaget måste betala mer än 6,7 miljoner dollar i skadestånd för dödsfallet för en sopbilschaufför som dödades när ett däck som han blåste upp exploderade.

Det beslutades att Goodyear misslyckades med att på ett adekvat sätt varna för att ett däck med för lågt tryck kunde explodera under uppblåsningen. ”Vi är besvikna på domen och kommer att överklaga”, sade James Peate, Goodyears chef för kommunikation av globala funktioner, till FOX Business.

Under ledning av VD och koncernchef Bradley E. Hughes är Cooper Tire & Rubber Company den femte största däcktillverkaren i Nordamerika och uppges ha 10 540 anställda.

Företaget har också upplevt en nedgång med egna nedskärningar av arbetstillfällen, med uppsägningar på sammanlagt 80 i Nordamerika som tillkännagavs 2017 och ytterligare 300 nedskärningar av arbetstillfällen vid den europeiska fabriken i Storbritannien.

General Manager Jaap van Wessum på Cooper Tire Europe sade: ”Detta har varit en tid av osäkerhet för våra kollegor och vi uppskattar deras professionalism och samarbete under hela den kollektiva samrådsprocessen.

”Nu när det kollektiva samrådet är avslutat och planerna för framtiden är bekräftade finns det mer säkerhet för personalen, och vi hjälper dem som kommer att lämna oss under de kommande månaderna att göra det på bästa möjliga sätt för sin framtid.

”Cooper Tire Europe kommer att finnas kvar i Melksham och vi kommer att fortsätta att genomföra planer som är utformade för att utveckla vår verksamhet på ett sätt som stöder en långsiktigt hållbar framtid.”

En sammanslagning av både Goodyear och Cooper kan vara en stor affär för investerare som älskar välkända märken med hyfsad meritlista.”

Rationaliseringen av produktionsanläggningarna av de båda enheterna kommer att spara 100 miljoner dollar under de kommande tre åren. Dessutom ger Coopers prisvärda däckerbjudanden tillsammans med Goodyears högpresterande däck rätt produktmix för kunderna.

Cooper, ett prisvärt däckmärke som specialiserar sig på däck för personbilar och små lastbilar/SUV-däck, tappade 20,7 % jämfört med S&P SmallCap 600-indexets vinst på 13,5 % år till år.

Underprestationen berodde främst på den globala svagheten inom fordonsindustrin, som påverkades av tullar på dess råmaterial.

The Edge anser dock att en sammanslagning mellan de två har potential att vända utvecklingen för båda enheterna om man ser till synergifördelarna med sammanslagningen.

The Edge tror att sammanslagningen mellan två kommer att göra det möjligt för den sammanslagna enheten att stärka sin verksamhet i både USA och Kina. Dessutom kommer det nyligen lanserade TireHub (av GT i juli 2018), en amerikansk grossistdistributionskedja, efter sammanslagningen att kunna erbjuda prisvärda Cooper-däck tillsammans med högpresterande Goodyear-däck och därmed spara på kostnaderna för flera distributionskedjor.

På skuldsättningsgraden (nettoskuld i förhållande till EBITDA) har GT en hög skuldsättningsgrad för räkenskapsåret 2020 på 3,4 gånger jämfört med CTB:s 0,7 gånger. Efter sammanslagningen kommer den kombinerade verksamhetens skuldsättningsgrad för FY20E att sjunka till 2,9x, med tanke på omedelbara synergifördelar på 50 miljoner dollar under FY20E, och kommer att bana väg för snabbare återbetalning av skulder på grund av förväntade marginalförbättringar mot 13.5 % fram till FY22E från FY20E:s EBITDA-marginal på 12,8 %.

Med tanke på alla ovanstående fördelar med en sammanslagning skulle en fusion mellan Goodyear och Cooper fungera som ett depåstopp för de läckande däckföretagen före en fullständig sprängning.