Před dvěma lety prezident Donald Trump a republikáni v Kongresu snížili sazbu korporátní daně z 35 % na 21 % prostřednictvím zákona o snížení daní a pracovních míst z roku 2017 (TCJA). Trumpova administrativa tehdy tvrdila, že její snížení korporátní daně zvýší průměrný příjem domácností ve Spojených státech o 4 000 USD. O dva roky později však existuje jen málo náznaků, že by se snížení daní vůbec začalo projevovat tak, jak jeho zastánci tvrdili.
Trumpova administrativa tvrdila, že její snížení korporátních daní se projeví ve zvýšení příjmů průměrné domácnosti o 4 000 dolarů
Při prodeji rozsáhlého snížení korporátních daní Kongresu a skeptické americké veřejnosti Trumpova administrativa tvrdila, že snížení korporátních daní se v konečném důsledku projeví ve zvýšení mezd zaměstnanců. Snížení daní by se k zaměstnancům dostalo prostřednictvím několikastupňového procesu. Nejprve by snížení sazby daně z příjmu právnických osob zvýšilo výnosy podniků z investic po zdanění, což by je přimělo k masivnímu zvýšení výdajů na investice, jako jsou továrny, vybavení a výzkum a vývoj. Tento investiční boom by průměrnému pracovníkovi poskytl více a lepšího kapitálu, s nímž by mohl pracovat, což by podstatně zvýšilo celkovou produktivitu amerických pracovníků. Jinými slovy, s každou odpracovanou hodinou by byli schopni vyrobit více zboží a služeb. A konečně by američtí pracovníci získali výhody své zvýšené produktivity tím, že by si úspěšně vyjednali vyšší mzdy.
Podle Rady ekonomických poradců (CEA) prezidenta Trumpa by tento proces „ve střednědobém horizontu zvýšil průměrný roční příjem americké domácnosti v běžných dolarech konzervativně nejméně o 4 000 USD“. „Optimistický“ odhad CEA o zvýšení průměrného příjmu domácnosti činil 9 000 USD. Tehdejší předseda CEA Kevin Hassett tvrdil, že bude trvat „tři až pět let“, než se tyto masivní efekty projeví. Řada kritiků poznamenala, že tvrzení Trumpovy administrativy se pravděpodobně nepotvrdí, zčásti proto, že se opírají o stejnou ekonomii strany nabídky, kterou desetiletí snižování daní pro bohaté důsledně diskreditovala.
Tito kritici zdůraznili řadu nedostatků v teorii CEA. Za prvé, korporace držely velké množství hotovosti. Za druhé, díky úrokovým sazbám, které byly téměř deset let na historických minimech, měly velmi levný přístup ke kapitálu. Za třetí, efektivní daňové sazby na investice amerických podniků, zejména na investice financované dluhem, byly již poměrně nízké, což naznačuje, že náklady na kapitál – nemluvě o části připadající na daně – téměř nebrzdily investice podniků. Kritici poznamenali, že větší tržní síla podniků znamená, že zisky podniků se skládají převážně z ekonomické renty, nikoli z mezních výnosů z investic. Proto by se nové snížení daně z příjmu právnických osob, i kdyby bylo účinné, pravděpodobně přeneslo na akcionáře, a nikoli na reinvestice firem, které by snížení daně přijaly. Kritici dále zdůrazňovali, že i kdyby snížení daní vyvolalo investiční boom, který by zvýšil produktivitu, nebylo by zdaleka jasné, zda by zaměstnanci byli schopni tyto zisky zachytit vzhledem k nerovnováze moci mezi americkými zaměstnanci a zaměstnavateli.
Slibovaný boom podnikových investic se nikdy nekonal
V roce následujícím po snížení daní se podnikové investice zvýšily – ale ani zdaleka ne o tolik, jak by předpokládaly předpovědi zastánců snížení daní. Studie Mezinárodního měnového fondu (MMF) navíc dospěla k závěru, že relativně zdravé podnikatelské investice v roce 2018 byly způsobeny silnou agregátní poptávkou v ekonomice – nikoli faktory na straně nabídky, kterými zastánci snížení daní zdůvodňovali snížení daní. Jinými slovy, nárůst podnikatelských investic z relativně slabého období 2015-2016 se jeví jako další příklad návratu ekonomického ukazatele na normálnější úroveň.
Jinak řečeno, podnikatelské investice v poslední době zpomalily. Nejnovější údaje ukazují, že soukromé nebytové investice ve druhém čtvrtletí 2019 skutečně poklesly, což přispělo k celkovému zpomalení růstu. Předseda Federálního rezervního systému Jay Powell poukázal na „pokračující měkkost“ očekávanou u podnikatelských investic a klesající produkci ve výrobním sektoru jako na důvody nedávného snížení sazeb Fedu. Poklesly také ukazatele investic, které podniky plánují. Jak nedávno napsali analytici z nestranického Centra daňové politiky, „toto zpomalení nákupů strojů a zařízení ze strany podniků ostře kontrastuje s růžovou předpovědí prezidenta Trumpa o dlouhodobém investičním boomu, který by vedl k ročnímu růstu mezd o 4 000 USD a více“. Investice do bydlení navíc od přijetí daňové legislativy každé čtvrtletí klesaly.
Namísto podstatného zvýšení investic neočekávaný zisk, který podniky získaly, šel z velké části na vyplacení bohatých investorů. Jedna analýza společností z žebříčku Fortune 500 zjistila, že pouhých 20 % zvýšeného cashflow v roce 2018 bylo vynaloženo na zvýšení kapitálových výdajů nebo na výzkum a vývoj. Zbývajících 80 procent cashflow šlo investorům prostřednictvím zpětných odkupů, dividend nebo jiných úprav při plánování aktiv. Drtivou většinu podnikových akcií drží bohatí, včetně zahraničních investorů, a jsou tak konečnými příjemci neočekávaného snížení korporátní daně.
Je jisté, že nevyzpytatelné výroky prezidenta Trumpa o clech zjevně vyvolaly značnou nejistotu u podniků, což mnohé vedlo k zadržování investic. V tuto chvíli však není možné oddělit negativní dopady Trumpovy chybně vedené obchodní války od jeho daňové politiky. Víme však, že téměř dva roky po přijetí daňového zákona se investiční boom, který měl ospravedlnit snížení korporátních daní – a v dlouhodobém horizontu dokonce toto snížení zaplatit – prostě nekoná.
Příjmy z korporátních daní od Trumpova snížení daní prudce poklesly
Přestože se slibované přínosy Trumpova snížení korporátních daní zatím nedostavily, náklady jsou dramaticky patrné z údajů o příjmech z korporátních daní. V důsledku toho od přijetí zákona v prosinci 2017 poklesly příjmy z korporátních daní o více než 40 %, což přispělo k největšímu meziročnímu poklesu příjmů z korporátních daní, který jsme zaznamenali mimo období recese. To přispělo k deficitu ještě více, než odborníci dříve předpovídali. Ministerstvo financí USA uvedlo, že od fiskálního roku 2017 do fiskálního roku 2018 se schodek federálního rozpočtu zvýšil o 113 miliard dolarů, zatímco příjmy z korporátních daní klesly přibližně o 90 miliard dolarů, což by představovalo téměř 80 % nárůstu deficitu. Ačkoli Trumpova administrativa a Rozpočtový úřad Kongresu (CBO) předpokládaly, že příjmy z korporátních daní se ve finančním roce 2019 poněkud zotaví, zatím nic nenasvědčuje tomu, že by se tak stalo, neboť za finanční rok 2019 již bylo vykázáno 11 z 12 měsíců.
Perverzní pobídky v TCJA mohou podporovat investice spíše v zahraničí než ve Spojených státech
Daňový zákon z roku 2017 sice snížil sazby korporátní daně, ale zároveň přepracoval daňová pravidla pro zahraniční zisky amerických společností. Jedním z proklamovaných prodejních argumentů TCJA totiž bylo, že legislativa umožní americkým firmám přístup k ziskům, které byly „uvězněny“ v zámoří starým mezinárodním daňovým systémem, což jim umožní více investovat ve Spojených státech. Ve skutečnosti tyto zisky nikdy nebyly ve skutečnosti uvězněny v zámoří a zkušenosti z minulosti ukázaly, že rozšíření zvláštních nízkých daňových sazeb na minulé zámořské zisky by nevedlo ke zvýšení zaměstnanosti ani investic ve Spojených státech.
V době, kdy byla TCJA urychleně schvalována v Kongresu, kritici varovali, že některá klíčová ustanovení o mezinárodních daních ve skutečnosti vytvoří nové pobídky pro americké společnosti, aby investovaly v zámoří místo ve Spojených státech. Zákon nahradil starý mezinárodní daňový systém (který byl nepochybně velmi chybný) novým režimem, který obecně osvobozuje zahraniční zisky amerických firem od americké daně, čímž je zvýhodňuje oproti domácím ziskům. Zákon rovněž obsahuje dvě ustanovení, která mají zabránit americkým společnostem uměle vykazovat své zisky v zahraničí, aby se vyhnuly americké dani, a podpořit je v umísťování nehmotných aktiv (jako jsou patenty nebo autorská práva) ve Spojených státech. Podle těchto dvou ustanovení – známých jako GILTI a FDII – však mohou firmy snížit svou daňovou povinnost tím, že umístí více hmotných aktiv (továren, zařízení) v zahraničí oproti Spojeným státům. Z tohoto důvodu skupina předních daňových odborníků varovala, že konstrukce režimu GILTI „tlačí americké firmy k tomu, aby reálná aktiva (a s nimi spojená pracovní místa) umisťovaly spíše do zámoří než do tuzemska“. CBO tuto obavu zopakoval a poznamenal, že dvě klíčová mezinárodní daňová ustanovení TCJA „mohou zvýšit motivaci společností k umístění hmotných aktiv v zahraničí.“
Je sice ještě brzy, ale nová studie nachází důkazy, že TCJA přináší více investic v zahraničí než ve Spojených státech. Studie zjistila, že od přijetí TCJA nadnárodní firmy, na které se vztahovaly vysoké „repatriační náklady“ – jinými slovy právě ty firmy, o kterých zastánci tvrdili, že budou moci využít své „uvězněné hotovosti“ k investicím ve Spojených státech – zvýšily své investice spíše v zahraničí než ve Spojených státech. S poukazem na pobídky vytvořené ustanoveními GILTI a FDII autoři docházejí k závěru, že tyto první výsledky „jsou v souladu s deklarovaným cílem TCJA podpořit domácí hospodářský růst“. Pokud daňový zákon podněcuje americké firmy k tomu, aby umísťovaly více hmotných aktiv v zámoří namísto ve Spojených státech, znamenalo by to další znevýhodnění amerických pracovníků.
Vyhlášené bonusy za snížení daní byly přeludem
Nejnovější údaje konečně ukazují, že daňový zákon nevedl k významnému zvýšení bonusů pro zaměstnance, což vyvrací silnou PR kampaň vedenou zastánci snížení daní a korporacemi, které je obdržely.
Bezprostředně po Trumpově snížení daní začaly korporace oznamovat bonusy připisované TCJA. Nové údaje však ukazují, že nemuselo jít o nic jiného než o daňově motivované časové posuny. Je tomu tak proto, že korporace si mohly bonusy, které rozdaly v roce 2017 a na počátku roku 2018, odečíst od vyšší daňové sazby, čímž se staly hodnotnějšími, než kdyby bonusy rozdaly později v průběhu roku. To vytvořilo motivaci pro korporace, aby všechny bonusy, které plánovaly rozdat později, posunuly na vyšší úroveň. Nyní, když tento způsob daňového plánování již není k dispozici, zaměstnavatelé snížili hodnotu bonusů, které nyní klesly pod úroveň před zavedením TCA – což ukazuje, že tolik propagovaný přínos pro zaměstnance byl iluzorní.
Závěr
Přestože bude trvat roky, než se plně rozvinou a zanalyzují dopady velmi rozsáhlé daňové reformy, důkazy z prvních dvou let naznačují, že snížení korporátních daní odčerpává příjmy z americké státní pokladny, zatímco dělá jen málo, co by v konečném důsledku prospělo americkým zaměstnancům. Namísto toho, aby se daňové škrty dostaly k zaměstnancům, posloužily v roce 2017 z velké části k naplnění kapes již tak bohatých investorů – k dalšímu zvýšení nerovnosti -, aniž by se to projevilo.
Galen Hendricks je výzkumným asistentem, Seth Hanlon je vedoucím pracovníkem a Michael Madowitz je ekonomem v Centru pro americký pokrok.