Teknisesti sanottuna vuoden 2008 finanssikriisi, Yhdysvaltain suurin taloudellinen romahdus sitten suuren laman, kesti hieman yli 18 kuukautta ja päättyi kauan sitten. Joulukuusta 2007 kesäkuuhun 2009 bruttokansantuote supistui jyrkästi, minkä jälkeen talous alkoi jälleen kasvaa.
Maailma ei kuitenkaan ole monille enää koskaan ollut aivan entisensä.
”Joka viides työntekijä menetti työpaikkansa suuren laman alkaessa. Monet näistä ihmisistä eivät koskaan toipuneet; he eivät enää koskaan saaneet oikeaa työtä”, sanoo Whartonin johtamisen professori Peter Cappelli, koulun henkilöstökeskuksen johtaja. ”Työkyvyttömyyshakemusten lisääntyminen johtui osittain siitä, että irtisanotuilla oli vaikeuksia saada töitä. Työmarkkinoille tulevien nuorten sukupolven urat katkesivat. Se, että tämä ikäryhmä lykkää edelleen asuntojen ostamista, lasten hankkimista ja muita vakaan aikuiselämän merkkejä, johtuu suurelta osin tästä.” (Cappelli puhui hiljattain taantuman vaikutuksesta työmarkkinoihin SiriusXM:n Knowledge@Wharton-radio-ohjelmassa. Kuuntele podcast tämän sivun yläosassa.)
”Se oli hyvin traumaattinen tapahtuma. Valtava määrä ihmishenkiä muuttui epäilemättä ikuisiksi ajoiksi, kun tarkastellaan taloutta kokonaisuutena”, sanoo Whartonin liikkeenjohdon professori Matthew Bidwell.
Suuri lama kiihdytti useita trendejä ja pysäytti toisten kehityksen. ”Se, että niin monet ihmiset ottivat tilapäisiä töitä, usein urakoitsijoina, sai laman myötä vauhtia, osittain siksi, että työnantajat olivat niin epävarmoja tulevaisuudesta, mutta myös siksi, että työntekijöillä ei ollut muuta vaihtoehtoa kuin ottaa niitä”, Cappelli sanoo. ”Hyvät henkilöstöjohtamiskäytännöt ottivat tänä aikana ison askeleen taaksepäin, koska työntekijät olivat valmiita sietämään mitä tahansa, kunhan heillä oli työpaikka.”
Cappellin mukaan finanssikriisistä olisi voitu ottaa mukaan päättäväisyys ryhtyä toimiin, jotta tällaista ei enää koskaan tapahtuisi, Cappelli sanoo. ”Mutta on helpompaa jättää se huomiotta, joten niin me teemme.”
Halvan rahan hinta
Tämä ei tarkoita, että finanssikriisin suurempi merkitys olisi ratkaistu. Federal Reserve Boardin päätös laskea korot käytännössä nollaan marraskuussa 2008 on tärkeä hetki rahoitus- ja poliittisessa historiassa, sanoo Peter Conti-Brown, Whartonin oikeustieteen ja liike-elämän etiikan professori.”
”Korkoja ei ollut nähty näin alhaalla näin pitkään aikaan”, hän sanoo. ”Mutta on myös kasvava, kaksipuolueinen kuoro Fedin arvostelijoita, jotka pitävät Fedin rahapoliittisia päätöksiä pikemminkin liian varovaisina kuin liian rohkeina”. Saattaa hyvinkin olla, että historioitsijat pitävät Fedin epävarmuutta inflaatiota kohtaan vuosina 2007 ja 2008 kriisin traumoja pahentavana tekijänä. Olemme nähneet tämän kaavan ennenkin. Useimmat tutkijat syyttävät Fediä suuren laman pahimmista tapahtumista, mutta tämä yksimielisyys syntyi vasta vuosikymmeniä tapahtuman jälkeen. On vielä liian aikaista, jopa 10 vuotta myöhemmin, ymmärtää tarkalleen Fedin toimien seuraukset, hyvässä tai pahassa.”
”Joka viides työntekijä menetti työpaikkansa suuren laman alkaessa. Monet näistä ihmisistä eivät koskaan toipuneet; he eivät enää koskaan saaneet oikeaa työtä.” – Peter Cappelli
Keskivertokansalaisen kannalta on vahva argumentti, että Fed esti vielä suuremman tuskan. Työttömyys nousi 10 prosenttiin, mutta ei suuren laman 25 prosenttiin. ”Ja lainanottajat olivat tässä yhteydessä erittäin edullisessa asemassa kyseisenä ajanjaksona”, Conti-Brown sanoo. ”Myös ne, joiden sijoitusstrategioihin kuului laaja altistuminen osakkeille ja joukkovelkakirjoille, menestyivät hyvin”. Ainoastaan ne, joiden sijoitusstrategian mukaan he omistivat eräpäivään asti korkosijoituksia, kärsivät. Tämä on suhteellisen pieni joukko verrattuna paljon laajempiin hyötyihin.”
Samanaikaisesti kuitenkin se, ettei aggressiivisempi toiminta – korkojen laskeminen aikaisemmin, inflaation nostamisen harkitseminen – ehkä aiheuttanut todellista haittaa niille miljoonille ihmisille, jotka joutuivat kriisin vuoksi siirtymään kotiseudultaan, Conti-Brown sanoo. ”Ei ole selvää, että 10 prosentin työttömyys oli lainkaan väistämätöntä. Siinäpä se ongelma onkin.”
Velallisena eläkkeelle
Työntekijät, jotka säilyttivät työpaikkansa tai löysivät uuden kriisin jälkeen, joutuvat nyt lykkäämään eläkkeelle jäämistä, vaikka heillä on paljon pienempi pesämuna, johon luottaa. Monet taloustieteilijät ennakoivat, että globaalit pääomamarkkinat maksavat tulevaisuudessa paljon alhaisempia tuotto-odotuksia sijoituksista kuin aiemmin, ja tämä vaikuttaa työhön, eläkkeelle siirtymiseen, säästämiseen ja iäkkäiden amerikkalaisten sijoituskäyttäytymiseen, todetaan Whartonin eläketutkimusneuvoston työpaperissa. ”Alhaisen tuotto-odotuksen vallitessa työntekijät keräävät vähemmän varallisuutta verovelvollisille 401(k)-tileilleen kuin aikaisemmin. Lisäksi miehet ja naiset hakevat sosiaaliturvaetuuksia optimaalisesti myöhemmin ja työskentelevät enemmän, kun odotettu reaalituotto on alhainen”, kirjoittavat Vanya Horneff, Raimond Maurer ja Whartonin liiketaloustieteen ja julkisen politiikan professori Olivia S. Mitchell kirjoituksessaan How Will Persistent Low Expected Returns Shape Household Behavior?”
Kirjoittajat rakentavat artikkelissaan elinkaarimallin, joka sisältää muiden muuttujien ohella osakemarkkinoiden ja työmarkkinoiden epävarmuuden, Yhdysvaltojen verosäännöt ja 401(k)-järjestelyjen vähimmäisjakovaatimukset sekä reaalimaailman sosiaaliturvaetuuskaavat. Seuraavaksi he simuloivat ennakoituja muutoksia käyttäytymisessä alhaisempien reaalisten tuotto-odotusten vallitessa ja vertaavat tuloksia perustuloksiin.
He havaitsevat, että jatkuvasti alhaiset tuotot muokkaavat heterogeenisen väestön käyttäytymistä. ”Esimerkiksi”, he kirjoittavat, ”sekä miehet että naiset hakevat sosiaaliturvaetuuksia noin vuotta myöhemmin ja työskentelevät pidempään, ja vaste on voimakkain korkeakoulutetuilla. Lisäksi paremmin koulutetut ovat muita herkempiä reaalituotoille, joten he vähentävät enemmän säästöjään veronalaisilla eläketileillään.”
”On vielä liian aikaista, jopa kymmenen vuoden päähän, ymmärtää tarkalleen, mitä seurauksia Yhdysvaltain keskuspankin toimilla on, hyvässä tai pahassa.” -Peter Conti-Brown
Samanaikaisesti amerikkalaiset lähtevät eläkkeelle velkaantuneina todennäköisemmin kuin koskaan aikaisemmin, ja suuremmat velkamäärät tekevät iäkkäämmät kotitaloudet varsin herkästi herkkätunteisiksi kohoaville koroille. Eläkeläiset saattavat joutua käyttämään yhä suuremman osan tuloistaan kasvavan velan hoitamiseen, kirjoittaa Mitchell erillisessä tutkimuksessa.
U.S. kulutusluotot ja asuntolainojen ottaminen laajenivat nopeasti ennen vuoden 2008 finanssikriisiä, mikä mahdollisti sen, että suhteellisen taitamattomat kuluttajat pystyivät päättämään, kuinka paljon heillä oli varaa ottaa lainaa, selittävät Mitchell ja kirjoittajatoverit Annamaria Lusardi ja Noemi Oggero American Economic Associationin AEA Papers and Proceedings -julkaisussa julkaistussa teoksessa ”The Changing Face of Debt and Financial Fragility at Older Ages”.
”Yksi tärkeimmistä päätöksistä, joita ihmiset tekevät eläkkeellä ollessaan, on varallisuuden purkaminen, mutta tuloksemme viittaavat siihen, että ikääntyvien amerikkalaisten on eläkkeellä ollessaan myös hallittava ja maksettava raskaita velkataakkoja”, he toteavat. ”Tätä vaikeuttaa se, että iäkkäät henkilöt siirtävät usein osan tai kaiken varallisuudestaan kiinteätuottoisiin varoihin. Lisäksi jos osakkeiden tuotot ovat tulevaisuudessa alhaisemmat kuin aiemmin (kuten monet ennustavat), ikääntyneiden ihmisten on yhä tärkeämpää hallita varoja ja velkoja viisaasti ja maksaa osa näistä korkeakorkoisista veloista pois. Näitä haasteita pahentaa ikääntyneiden haluttomuus myydä asuntonsa, muuttaa pienempiin asuntoihin tai ottaa käänteisiä asuntolainoja.”
Ostamisesta vuokraamiseen
Mutta onko tulevilla sukupolvilla asuntoja ja niihin sijoitettua pääomaa, josta ne voivat ammentaa eläkkeellä? Kymmenen vuoden takainen finanssikriisi johti luottokelpoisuusvaatimusten kiristymiseen historiallisiin normeihin verrattuna, mikä on vaikeuttanut asuntolainan saamista, sanoo Susan Wachter, Whartonin kiinteistöalan professori ja Pennsylvanian yliopiston Penn Institute for Urban Research -instituutin apulaisjohtaja.
”Asuntojen omistusasteet ovat laskeneet dramaattisesti”
sanoo Wachter. ”Vuosituhatvuotiaiden, 25-35-vuotiaiden, kohdalla ne ovat todella laskeneet, mikä näkyy vuokra-asuntojen lisääntymisenä, mutta myös historiallisen korkeana prosenttiosuutena ihmisistä, jotka asuvat edelleen kotona, ja tämä on tapahtunut parantuneista työmarkkinoista huolimatta. Työmarkkinat ovat parantuneet, mutta asuntojen hinnat nousevat edelleen palkkoja nopeammin. Niinpä vuosituhannen vaihteen ikäisen on vaikea saada lainaa – ei vain vähemmistöjen, vaan yleisesti.”
”Emme oikein tiedä, miksi palkat ja työolot ovat pysyneet alhaisina, ja ennen kuin tiedämme, emme tiedä, milloin tilanne muuttuu.” – Iwan Barankay
Kireisiin lainanantostandardeihin kuuluvat muun muassa korkeammat käsirahamaksut, korkeammat luottotietovaatimukset ja alhaisempi velkaantumisaste. ”Kun meistä tulee vähemmistönemmistöinen kansakunta, tämä tiukennus, jos siitä tulee uusi normi, yhdessä asuntojen hintojen nousun kanssa suhteessa palkkoihin vaikuttaa todennäköisesti siihen, että kansakunta painuu huomattavasti alempaan asunnon omistusasteen kokonaismäärään”, Wachter sanoo. Hän lisää, että kriisin jälkeen vähemmistöryhmät kärsivät kovemmin luotonantostandardien tiukentumisesta, ”koska vähemmistöillä on suhteettoman paljon vähemmän varallisuutta ja huonommat luottokelpoisuusarvot.”
Onko mahdollista, että Yhdysvallat säilyy kodinomistajien kansakuntana, joka se on ollut vuosikymmeniä? Maan asunnon omistusosuus kasvoi 44 prosentista vuonna 1940 62 prosenttiin vuonna 1960, nousi 69 prosenttiin vuoteen 2004 mennessä ja laski vuoteen 2015 mennessä takaisin 63,4 prosenttiin. Wachterin, Laurie S. Goodmanin ja Arthur Acolinin teoksessa ”A Renter or Homeowner Nation?” (Vuokralainen vai asunnon omistava kansakunta?), joka julkaistiin Yhdysvaltain asunto- ja kaupunkikehitysministeriön Cityscape-lehdessä, tekemien havaintojen mukaan asunnon omistajuus voi kuitenkin romahtaa, jos tietyt keskeiset tekijät toteutuvat.
”Keskimääräinen perusskenaariomme ennustaa asunnon omistusasteen laskevan 57,9 prosenttiin vuoteen 2050 mennessä, mutta vaihtoehtoiset simulaatiot osoittavat, että on mahdollista, että asunnon omistusaste laskee nykyisestä noin 64 prosentista noin 50 prosenttiin vuoteen 2050 mennessä, mikä on 20 prosenttiyksikköä vähemmän kuin huipussaan vuonna 2004”, he kirjoittavat.
Nykyinen ja toisen maailmansodan jälkeinen normaalitilanne, jossa kaksi kolmesta kotitaloudesta omistaa asunnon, voi säilyä, mutta vain jos luottoehdot paranevat, jos vähemmistöjen taloudelliset resurssit vastaavat enemmistökotitalouksien taloudellisia resursseja ja jos viimeaikainen vuokrankorotus suhteessa tuloihin vakiintuu, sanovat tutkijat.
Tiukemmat luottoedellytykset edellyttävät tietenkin vähemmän velkaantuneita hakijoita, joilla on paremmat työpaikat. Silti kotitalouksien reaaliset mediaanitulot Yhdysvalloissa eivät ole St. Louisin keskuspankin mukaan liikkuneet kahteen vuosikymmeneen. Monilla, jotka haluavat ostaa asunnon, on heikommat valmiudet kuin heidän vanhemmillaan oli heidän iässään. Ja monet vuosituhannen vaihteen nuoret joutuvat nykyään kärsimään kasvavasta opintovelasta ja alhaisemmasta mediaanipalkan kasvusta.”
”On hyvin hälyttävää, että näin pitkän laajenemisen jälkeen, kun työmarkkinat ovat vihdoin palanneet normaalitilaan, korkotaso on edelleen historiallisen matala ja budjettivaje paisuu.”-Matthew Bidwell
Matalat palkat ja työurien katkeaminen
Miten työttömyysprosentin laskiessa palkat, etuudet ja työolot eivät ole kohentuneet?”. Taloustieteilijöillä ja henkilöstöasiantuntijoilla ei ole yhteisesti sovittua selitystä, sanoo Whartonin liikkeenjohdon professori Iwan Barankay.
”Perusperiaate, joka yleisesti ohjaa käsitystämme elpymisistä ja ohjaa rahapolitiikkaa, on Phillipsin käyrä, jonka mukaan inflaation muutosten ja työttömyyden muutosten välillä on käänteinen suhde”, hän sanoo. ”Taantuman päättymisen jälkeen, kun työttömyys laski alimmalle tasolleen sitten 1970-luvun, palkat eivät kuitenkaan reaalisesti juuri nousseet Yhdysvalloissa. Tämä pätee keskimäärin myös Euroopassa ja Japanissa.”
Yksi mahdolliseksi selitykseksi Barankay sanoo ammattiliittojen heikentyneen vallan, ja huomauttaa, että joissakin tutkimuksissa huomautetaan, että Ranskassa palkankorotukset olivat suuremmat mutta kasvu vähäisempää kuin Saksassa tästä syystä. ”Mielestäni tämä ei kuitenkaan selitä jatkuvasti matalaa palkkakehitystä, sillä ammattiliitot olivat heikkoja myös edellisen laman – dotcom-kuplan – jälkeen, jonka jälkeen palkat nousivat jälleen”, hän lisää. ”Mielestäni meidän on tutkittava syvällisemmin, mitä taantuma tekee yritysten sisäiselle organisaatiolle ja niiden päätöksentekoprosesseille.” Hän ehdottaa, että johtajien irtisanoutuminen työntekijöiden ohella vuosina 2008-2009 – mikä on keskeinen ero verrattuna aiempiin taantumiin, jolloin ylempien toimihenkilöiden työpaikkoja menetettiin vähemmän – on saattanut keskittää päätöksentekovallan yritysten sisälle.
”Mutta jälleen kerran, emme tiedä kunnolla, miksi palkat ja työolot pysyivät alhaisina, ja ennen kuin tiedämme, emme tiedä, milloin tilanne muuttuu”, Barankay toteaa. ”On todellakin mahdollista, että seuraava taantuma tulee ennen kuin palkat alkavat taas nousta, emmekä ehkä koskaan saa sitä selville.”
On vaikea tietää, mikä pitää työmarkkinat terveinä, Bidwell sanoo. ”On hyvin hälyttävää, että näin pitkän laajentumisen jälkeen, kun työmarkkinat ovat vihdoin palanneet normaaliksi, meillä on edelleen historiallisen alhaiset korot ja paisuva budjettivaje. Siksi on hyvin vaikea tietää, mitä voimme tehdä, kun seuraava laskusuhdanne tulee.”
Hän korosti myös tarvetta erottaa suhdannetekijät pidempikestoisista trendeistä: Vaikka suuri taantuma epäilemättä iski voimakkaasti työmarkkinoihin, monet työntekijöiden kärsimyksen syistä johtuvat muista syistä, kuten työntekijöiden suojelun pitkäaikaisesta heikkenemisestä, teknologisesta muutoksesta, joka heikentää keskipitkän ammattitaidon työpaikkoja, ja Kiinan aiheuttamasta kilpailusta. ”Nämä ovat vakavia haasteita, mutta nykyisessä poliittisessa ilmapiirissä on hyvin vaikea nähdä vastausta niihin”, Bidwell lisää.”
”Hallituksen sääntelyn lisääminen saattaa olla kiireellistä, mutta vieläkin läpitunkevampi on paljon syövyttävämpi tunne siitä, että järjestelmä on rikki.”-Matthew Bidwell
Cappelli kysyy, mitä voidaan tai pitäisi tehdä niiden auttamiseksi, joiden työurat katkesivat suuren laman vuoksi: Kuka tekee? ”Aiemmin mitään ei ole tehty työnantajan tai politiikan toimesta. Mitä tulee politiikkaan, jotain opintolainavelkoihin hukkuneiden valmistuneiden auttamiseksi olisi hyvä tehdä, sillä heidän kyvyttömyyttään saada riittävästi palkattuja työpaikkoja varmasti vahingoitettiin ja vahingoitetaan edelleen. Työnantajien kannalta olisi fiksua tunnustaa, että työmarkkinoille tuona aikana tulleilla ihmisillä ei ole enää yhtä hyvännäköisiä ansioluetteloita.”
Kestävä jäännös
Bidwellin mielestä meidän on vaikea kertoa tarinaa Suuri lama muutti kaiken. ”Se oli erityisen pitkäkestoinen, ja työmarkkinoilla tapahtui tuhoisa romahdus”, hän sanoo. ”Uskon kuitenkin, että olemme nähneet elpymisen, ja tässä vaiheessa useimmat indikaattorit muistuttavat melko paljon sitä, mitä ne olivat ennenkin”. Todellinen kysymys on kuitenkin se, kuinka kauan se kestää.”
Suuri lama jätti jälkeensä jäljen, jota Bidwell luonnehtii talouden haavoittuvuuden lisääntyneeksi arvostukseksi.
”Jos tarkastellaan lamaa, vapaiden markkinoiden kapitalismia delegitimoitiin, joten Yhdysvalloissa ja eri puolilla maailmaa nähtiin sääntelyn lisääntyminen, koska koettiin, että vapaat markkinat eivät yksinään tuottaneet vakaata kasvua. Lama seurasi myös 60-70 vuotta kestäneitä kriisejä ja epävakaita markkinoita. Uskon, että viimeisin kriisi synnytti suuren yleisön keskuudessa suurta kyynisyyttä suuryrityksiä kohtaan ja luultavasti hermostuneisuutta pääomamarkkinoiden vakautta kohtaan. Nyt istumme ja kyselemme, milloin seuraava suuri miinanlouhinta markkinoiden alla räjähtää.”
”Valtion sääntelyn lisäämiselle voi olla kiireellinen tarve”, hän sanoo, ”mutta vielä läpitunkevampi on paljon syövyttävämpi tunne siitä, että järjestelmä on rikki, ilman rakentavia ehdotuksia siitä, mitä asialle pitäisi tehdä.”