Le aziende di pneumatici Goodyear e Cooper sembrano pronte per un’esplosione mentre i cali di mercato puntano a una fusione

Ha tutte le caratteristiche del tipo di situazione speciale che incoraggia ogni investitore attivista degno di questo nome ad alzarsi dal letto la mattina.

Il potenziale di una fusione tra le società di pneumatici sotto pressione americane Goodyear (NASDAQ: GT) e Cooper (NYSE: CTB) dovrebbe avere gli squali che girano per prenderne un morso, dice The Edge (che cerca società sottoperformanti per il coinvolgimento degli attivisti, Special Situations and Spinoffs).

Secondo The Edge, la debolezza globale nello spazio automobilistico sta colpendo sia Goodyear che Cooper e una fusione ha completamente senso. La fusione delle società di pneumatici eliminerà il costo duplicato nella catena di distribuzione e le sinergie faranno leva su TireHub, una catena di distribuzione all’ingrosso statunitense lanciata da Goodyear nel luglio 2018.

Entrambe le aziende rintracciano le loro origini ad Akron, Ohio, con Goodyear prima sulla scena dopo essere stata fondata da Frank Seiberling nel 1898 con 13 dipendenti originali che producevano pneumatici per biciclette e carrozze, cuscinetti di gomma a ferro di cavallo e fiches da poker.

Sedici anni dopo, nel 1914, i cognati John F. Schaefer e Claude E. Hart formarono la loro azienda The Giant Tire & Rubber Company di Akron per produrre cerotti per pneumatici, cemento per pneumatici e kit di riparazione per pneumatici, e successivamente la trasferirono a Findlay, Ohio, dove rimane tuttora. Il nome attuale può essere fatto risalire al 1919 quando il rivenditore di ricambi auto I. J. Cooper formò la Cooper Corporation a Findlay per produrre nuovi pneumatici.

Entrambe le aziende sono fortemente coinvolte negli sport motoristici: Goodyear è lo sponsor ufficiale della NASCAR dal 1954 e produce ogni anno più di 100.000 pneumatici personalizzati per le tre serie principali. Nel frattempo, Cooper è lo sponsor del FIA World Rallycross Championship e dell’Americas Rallycross Championship.

Richard J. Kramer è entrato in Goodyear nel 2000 come vicepresidente della finanza aziendale prima di assumere la carica di presidente e amministratore delegato dell’azienda nel 2010.

Goodyear è il terzo produttore di pneumatici a livello globale. L’ultima volta è stato riferito che impiega 64.000 persone e produce i suoi prodotti in 48 impianti in 22 paesi in tutto il mondo.

Fa pneumatici ad alte prestazioni che vanno dalla costruzione, veicoli passeggeri, camion commerciali agli aerei. Ma ha perso il 31,8% del suo market cap dall’inizio di quest’anno, sottoperformando enormemente i rendimenti dell’indice S&P MidCap 400 del 17,5% fino ad oggi.

Kramer ha visto il prezzo delle azioni crollare del 44% solo quest’anno e del 58% negli ultimi tre anni e lo attribuisce interamente ai cicli; ha detto: “Ora che ci troviamo in un altro ciclo negativo del settore, il secondo del mio mandato e il terzo della mia carriera alla Goodyear, è chiaro che il nostro approccio a lungo termine è quello giusto. La nostra convinzione in questa filosofia è incrollabile.”

L’azienda ha recentemente presentato un documento alla SEC per i tagli di posti di lavoro negli Stati Uniti, che sono in corso.

Il documento dice che vuole “rafforzare la competitività della sua impronta produttiva, riducendo la produzione di pneumatici per i segmenti in declino e meno redditizi del mercato dei pneumatici.”

E non può che peggiorare, dato che Kramer ha ammesso che c’è di più in serbo oltreoceano in Europa. Ha detto: “Stiamo lavorando diligentemente per ottenere ulteriori efficienze in tutta l’organizzazione”.

“In particolare, i nostri team di produzione stanno lavorando per ridurre i nostri costi di conversione. Il nostro programma di ristrutturazione europeo ridurrà significativamente la nostra struttura dei costi nella regione in quanto ridurremo la produzione di pneumatici per i segmenti di mercato in declino e meno redditizi.”

Per aggiungere altri problemi a quelli di Kramer, un giudice ha stabilito che l’azienda deve pagare più di 6,7 milioni di dollari di danni per la morte di un autista di camion della spazzatura che rimase ucciso quando un pneumatico che stava gonfiando esplose.

È stato stabilito che Goodyear non ha avvertito adeguatamente che un pneumatico sottopressione poteva esplodere durante il gonfiaggio. “Siamo delusi dal verdetto e ricorreremo in appello”, ha detto James Peate, direttore delle funzioni globali di Goodyear, a FOX Business.

Intanto, guidata dal presidente e amministratore delegato Bradley E. Hughes, Cooper Tire & Rubber Company è il quinto produttore di pneumatici in Nord America e ha 10.540 dipendenti.

L’azienda ha anche sperimentato una flessione con tagli di posti di lavoro propri, con licenziamenti per un totale di 80 in Nord America annunciati nel 2017 e altri 300 posti di lavoro tagliati nella sua fabbrica europea nel Regno Unito.

Il direttore generale Jaap van Wessum di Cooper Tire Europe ha detto: “Questo è stato un momento di incertezza per i nostri colleghi e apprezziamo la loro professionalità e cooperazione durante il processo di consultazione collettiva.

“Ora, con la consultazione collettiva conclusa e i piani per il futuro confermati, c’è più certezza per la forza lavoro, e stiamo aiutando coloro che ci lasceranno nei prossimi mesi a farlo nel miglior modo possibile per il loro futuro.

“Cooper Tire Europe rimarrà a Melksham e continueremo ad attuare i piani progettati per far crescere la nostra attività in modo da sostenere un futuro sostenibile a lungo termine.”

Una fusione tra Goodyear e Cooper può essere un grande affare per gli investitori che amano i marchi ben noti con un discreto curriculum.

La razionalizzazione degli impianti di produzione di entrambe le entità farà risparmiare 100 milioni di dollari nei prossimi tre anni. Inoltre, le offerte di pneumatici a prezzi accessibili di Cooper, insieme ai pneumatici Goodyear ad alte prestazioni, forniscono il giusto mix di prodotti per i clienti.

Cooper, un marchio di pneumatici a prezzi accessibili specializzato in pneumatici per passeggeri e piccoli camion/SUV, ha perso il 20,7% rispetto al guadagno dell’indice S&P SmallCap 600 del 13,5% da un anno all’altro.

La sottoperformance è venuta principalmente a causa della debolezza globale nello spazio automobilistico colpito da tariffe sulle sue materie prime.

Tuttavia, The Edge ritiene che una fusione tra i due abbia il potenziale per girare le fortune di entrambe le entità guardando i benefici sinergici della fusione.

The Edge ritiene che la fusione tra due permetterà all’entità combinata di rafforzare le sue operazioni sia negli Stati Uniti che in Cina. Inoltre, dopo la fusione, il TireHub recentemente lanciato (da GT nel luglio 2018), una catena di distribuzione all’ingrosso statunitense, sarà in grado di offrire pneumatici convenienti di Cooper insieme a pneumatici Goodyear ad alte prestazioni, risparmiando così sul costo multiplo della catena di distribuzione.

Sul punto di vista della leva (debito netto a EBITDA), GT ha un’elevata leva FY20E di 3,4x rispetto a CTB di 0,7x. Dopo la fusione, il leverage FY20E dell’attività combinata scenderà a 2.9x, considerando un immediato beneficio di 50 milioni di dollari in sinergia nel FY20E, e aprirà la strada a rimborsi del debito più rapidi grazie ai miglioramenti previsti del margine verso il 13.5% fino al FY22E dal margine EBITDA del FY20E del 12,8%.

Considerando tutti i benefici di cui sopra per una combinazione, una fusione tra Goodyear e Cooper agirebbe come un pit stop per le aziende di pneumatici che perdono prima di un blowout completo.