Stock market
SOPA Images/LightRocket via Getty Images
Als u dit leest, vraagt u zich waarschijnlijk af wat er in hemelsnaam aan de hand is met aandelen.
Zoals ik zal laten zien, zijn er vier onzichtbare krachten die de verkoop van aandelen aanjagen. En alles wat je moet weten is samengevat in deze vijf eenvoudige grafieken.
Tech aandelen slepen de aandelenmarkt naar beneden
Laten we beginnen met tech, de boosdoener van de beurs pullback.
Toen Covid de wereld opsloot, haastten beleggers zich om lockdown-immune tech aandelen te kopen voor onderdak. Deze haast creëerde een historische hausse die de hele techsector in slechts vijf maanden bijna verdubbelde:
Index
Maand in markten
Maar de techhausse heeft niet alleen techbedrijven opgebeurd. Het tilde de hele aandelenmarkt op.
Dus tech is de laatste tijd wat “zwaarder” geworden. In de afgelopen twee decennia, was tech goed voor 18-22% van de S&P. Maar vorige maand bereikte het gewicht van tech in de index een record van 36,6%, volgens mijn berekeningen:
Tech’s share in the S&P 500
Meanwhile in Markets
Dat is het hoogste tech aandeel ooit. Zelfs tijdens de dot-com bubbel heersten techaandelen niet zo over de S&P 500 als nu.
Met andere woorden, tech is uitgegroeid tot een kolos die Amerika’s populairste aandelenbenchmark aandrijft – en de triljoenen dollars aan pensioenfondsen die eraan verbonden zijn.
Maar zoals ik in Meanwhile in Markets vlak voor de sell-off schreef, was een pullback een bijna-lock. En als tech-aandelen een adempauze nemen, slepen ze de hele markt mee naar beneden. En dat is precies wat er nu gebeurt.
Aankopen waren de belangrijkste brandstof voor aandelen, maar Covid heeft ze vertraagd tot een stroompje
Hier is een popquiz voor u. Wie zijn de grootste beleggers op aarde?
a) Individuele beleggers
b) Wall Street (institutionele beleggers)
c) Buitenlandse beleggers
Het juiste antwoord is d) de bedrijven zelf. Veel beleggers weten dit niet, maar bedrijven kopen grote hoeveelheden van hun eigen aandelen in. Deze actie wordt een buyback genoemd, en het was een van de grootste aandelenbewegers vóór Covid.
Zoals ik onlangs schreef:
Institutionele beleggers – de zwaargewichten van de aandelenmarkt – hebben de afgelopen vier jaar Amerikaanse aandelen grotendeels verkocht. Particuliere en buitenlandse beleggers hebben hier en daar hun fluitje geprikt, maar ze hebben niet veel gekocht.
Tussen zijn de grootste kopers van Amerikaanse aandelen de bedrijven zelf geweest. In de afgelopen vier jaar kochten zij netto voor twee biljoen dollar aan eigen aandelen – 4X meer dan alle andere beleggers samen.
Hoewel, het laatste kwartaal zijn de buybacks van de klif gevallen:
Announced buybacks in 2020
Meanwhile in Markets
Dat komt omdat 1) bedrijven minder vrije kasmiddelen hebben, en 2) bedrijven die tijdens Covid leningen van Uncle Sam ontvingen, geen buybacks mochten doen.
Stimulus raakt op zonder extra hulp in zicht
In mei jl. heeft de VS een recordbedrag van $ 2,2 biljoen aangenomen om de economie tijdens Covid overeind te houden. De hulp hielp het inkomen van tientallen miljoenen Amerikanen die hun baan hadden verloren op peil te houden (en zelfs te laten groeien).
Volgens het NBER brengt tweederde van de ontslagen werknemers meer geld mee naar huis dan ze op hun werk deden. Sommigen bijna twee keer zoveel. Hier is een grafiek die laat zien hoe de Cares Act de zakken van werkloze Amerikanen per beroep vulde:
Uitkering Inkomensvervangend tarief
Terwijl in markten
Maar het geld raakt op. Veel steunmaatregelen, waaronder een wekelijkse extra werkloosheidsuitkering van 600 dollar, lopen af. En de fondsen voor werkloosheidsuitkeringen zijn bijna uitgeput.
Als er niet snel extra hulp komt, zullen de Amerikanen de broekriem tot de laatste snik moeten aanhalen. Een NBER-studie schatte dat het wegnemen van de 600 dollar extra werkloosheidsuitkering alleen al de lokale uitgaven bijna zou halveren.
En toch kunnen de beleidsmakers pas over maanden een besluit nemen over een nieuwe stimuleringsronde. Politiek deskundigen denken dat ze niet tot een beslissing komen tot minstens na de verkiezingen. En dat baart Wall Street zorgen.
Verwachtingen over vaccin vervagen
Het is niet dat we geen Covid-vaccin krijgen. Het is dat het misschien het probleem niet oplost.
Blijkt dat mensen zich niet haasten om te schieten. Uit een recente Axios poll blijkt dat meer dan 65% van de Amerikanen geen Covid-vaccin wil. En de rangen van Covid “anti-vaxxers” groeien met de dag, zoals je kunt zien:
eerste-generatie Covid-vaccin
Maandelenmarkt
Daar komt nog bij dat een Covid-vaccin misschien niet zo effectief is als verwacht. De Amerikaanse Food and Drug Administration heeft gezegd: “een Covid-19-vaccin zou ziekte voorkomen of de ernst ervan verminderen bij ten minste 50% van de mensen die worden gevaccineerd.”
Zelfs in een sprookjesachtig scenario waarin iedereen een prik krijgt, zal de helft van Amerika nog steeds het risico lopen het virus op te lopen. Dat betekent dat sociale distantiëringsmaatregelen langer van kracht zullen blijven dan we misschien denken.
Dit alles doet afbreuk aan de fantasie van een wondermiddel dat alles meteen weer normaal maakt. Wat niet zal gebeuren. In de tussentijd blijft “de curve” hoger en hoger worden.
Blijf vooruit met “big picture” inzichten die u elders niet zult vinden
Iedere week publiceer ik een verhaal dat uitlegt wat de markten drijft. Meld u hier aan om mijn analyses en aandelenselecties in uw inbox te ontvangen.
Dit is geen beleggingsadvies.