Bandenfabrikanten Goodyear en Cooper lijken klaar voor een klapband als marktdalingen wijzen op een fusie

Het heeft alle kenmerken van het soort speciale situatie dat elke activistische belegger die zijn zout waard is, aanmoedigt om ’s morgens uit bed te komen.

Het potentieel van een fusie tussen de onder druk staande Amerikaanse bandenbedrijven Goodyear (NASDAQ: GT) en Cooper (NYSE: CTB) zou haaien moeten laten cirkelen om een hap uit hen te nemen, zegt The Edge (die slecht presterende bedrijven zoekt voor activistische betrokkenheid, Special Situations en Spinoffs).

Volgens The Edge heeft de wereldwijde zwakte in de autosector invloed op zowel Goodyear als Cooper en een fusie is volkomen logisch. Het samenvoegen van de bandenbedrijven zal de dubbele kosten in de distributieketen elimineren en de synergieën zullen een hefboomwerking hebben op TireHub, een Amerikaanse groothandelsdistributieketen die Goodyear in juli 2018 heeft gelanceerd.

Beide bedrijven herleiden hun oorsprong terug naar Akron, Ohio, waarbij Goodyear als eerste op de scène was nadat het in 1898 door Frank Seiberling was opgericht met 13 oorspronkelijke werknemers die fiets-, koetsbanden, rubberen hoefijzerblokken en pokerchips maakten.

Zestien jaar later, in 1914, richtten zwagers John F. Schaefer en Claude E. Hart hun bedrijf The Giant Tire & Rubber Company of Akron op om bandenplakkers, bandencement en bandenreparatiesets te produceren. Later verhuisde het bedrijf naar Findlay, Ohio, waar het tot op de dag van vandaag gevestigd is. De huidige naam is terug te voeren tot 1919 toen auto-onderdelenhandelaar I. J. Cooper in Findlay The Cooper Corporation oprichtte om nieuwe banden te fabriceren.

Beide bedrijven zijn sterk betrokken bij de autosport. Goodyear is sinds 1954 de officiële sponsor van NASCAR en produceert elk jaar meer dan 100.000 op maat gemaakte banden voor de top drie series. Ondertussen is Cooper de sponsor van het FIA World Rallycross Championship en het Americas Rallycross Championship.

Richard J. Kramer trad in 2000 in dienst bij Goodyear als vice-president van corporate finance voordat hij in 2010 de functie van voorzitter, president en chief executive officer van het bedrijf overnam.

Goodyear is het op twee na grootste bandenconcern ter wereld. Het bedrijf heeft 64.000 mensen in dienst en produceert zijn producten in 48 fabrieken in 22 landen over de hele wereld.

Het maakt high-performance banden voor de bouw, personenauto’s, commerciële vrachtwagens en vliegtuigen. Maar het heeft 31,8% van zijn marktwaarde verloren sinds het begin van dit jaar, enorm onder de S&P MidCap 400 Index rendementen van 17,5% tot nu toe.

Kramer heeft gezien hoe de aandelenkoers alleen al dit jaar met 44% is gedaald en met 58% in de afgelopen drie jaar en wijt dit aan de cycli; hij zei: “Nu we ons weer in een neerwaartse cyclus in de sector bevinden, de tweede in mijn ambtstermijn en de derde in mijn carrière bij Goodyear, is het duidelijk dat onze langetermijnbenadering de juiste is. Onze overtuiging in die filosofie is onwrikbaar.”

Het bedrijf diende onlangs papierwerk in bij de SEC over het schrappen van banen in de VS, die nog steeds aan de gang zijn.”

In het document staat dat het bedrijf “het concurrentievermogen van de productie wil versterken door de productie van banden voor afnemende, minder winstgevende segmenten van de bandenmarkt in te perken.”

En het wordt alleen maar erger, want Kramer heeft toegegeven dat er meer in petto is aan de andere kant van de vijver in Europa. Hij zei: “We zijn ijverig bezig om extra efficiëntie te bereiken in de hele organisatie.

“In het bijzonder werken onze productieteams aan het verlagen van onze conversiekosten. Ons Europese herstructureringsprogramma zal onze kostenstructuur in de regio aanzienlijk verlagen, aangezien we de productie van banden voor de afnemende, minder winstgevende segmenten van de markt beperken.”

Tot overmaat van ramp heeft een rechter bepaald dat het bedrijf meer dan $6,7 miljoen schadevergoeding moet betalen voor de dood van een vuilniswagenchauffeur die om het leven kwam toen een band die hij aan het oppompen was explodeerde.

De rechter oordeelde dat Goodyear niet adequaat had gewaarschuwd dat een band met te lage druk tijdens het oppompen kon exploderen. “We zijn teleurgesteld over het vonnis en zullen in beroep gaan”, vertelde James Peate, Goodyear’s director of global functions communications, aan FOX Business.

Ondertussen is Cooper Tire & Rubber Company, geleid door president en CEO Bradley E. Hughes, de op vier na grootste bandenfabrikant in Noord-Amerika en heeft naar verluidt 10.540 werknemers.

De firma heeft ook een neergang meegemaakt met banenreducties van haar eigen, met ontslagen van in totaal 80 in Noord-Amerika aangekondigd in 2017 en nog eens 300 banen geschrapt in haar Europese fabriek in het Verenigd Koninkrijk.

General Manager Jaap van Wessum van Cooper Tire Europe zei: “Dit is een tijd van onzekerheid geweest voor onze collega’s en we waarderen hun professionaliteit en samenwerking gedurende het hele collectieve overlegproces.

“Nu het collectief overleg is afgesloten en de plannen voor de toekomst zijn bevestigd, is er meer zekerheid voor het personeel en helpen wij degenen die ons de komende maanden zullen verlaten, om dit op de best mogelijke manier voor hun toekomst te doen.

“Cooper Tire Europe zal in Melksham blijven en we zullen doorgaan met het implementeren van plannen die zijn ontworpen om ons bedrijf te laten groeien op een manier die een duurzame toekomst op de lange termijn ondersteunt.”

Een fusie van zowel Goodyear als Cooper kan een big deal zijn voor beleggers die houden van de bekende merken met een fatsoenlijke staat van dienst.

De rationalisatie van productiefaciliteiten door beide entiteiten zal de komende drie jaar $ 100 miljoen besparen. Bovendien bieden betaalbare banden van Cooper, samen met hoogwaardige Goodyear-banden, de juiste productmix voor klanten.

Cooper, een betaalbaar bandenmerk gespecialiseerd in banden voor personenauto’s en kleine vrachtwagens / SUV’s, verloor 20,7% vergeleken met de winst van de S&P SmallCap 600 Index van 13,5% year-to-date.

De underperformance kwam vooral op rekening van wereldwijde zwakte in de automobielruimte die werd beïnvloed door tarieven op zijn grondstoffen.

The Edge is echter van mening dat een fusie tussen de twee potentieel heeft om het fortuin van beide entiteiten te keren, kijkend naar de synergievoordelen van de fusie.

The Edge is van mening dat de fusie tussen twee de gecombineerde entiteit in staat zal stellen om haar activiteiten in zowel de VS als China te versterken. Bovendien zal de onlangs gelanceerde TireHub (door GT in juli 2018), een groothandelsdistributieketen in de VS, na de fusie in staat zijn om betaalbare banden van Cooper aan te bieden, samen met hoogwaardige Goodyear-banden, waardoor wordt bespaard op de meervoudige distributieketenkosten.

Op het gebied van leverage (Net Debt to EBITDA) heeft GT een hoge FY20E leverage van 3,4x vergeleken met CTB’s 0,7x. Na de fusie zal het hefboomeffect van de gecombineerde activiteiten dalen tot 2,9x, rekening houdend met onmiddellijke synergievoordelen van $50 miljoen in FY20E, en zal het de weg vrijmaken voor snellere schuldaflossingen als gevolg van verwachte margeverbeteringen tot 13,5% tot FY22E.5% tot FY22E van de EBITDA-marge van 12,8% in FY20E.

Gezien alle bovengenoemde voordelen van een combinatie, zou een fusie tussen Goodyear en Cooper fungeren als een pitstop voor de lekkende bandenbedrijven voordat een volledige uitbarsting plaatsvindt.