Les entreprises de pneus Goodyear et Cooper semblent prêtes à une explosion alors que les baisses de marché laissent présager une fusion

Cela a tout du genre de situation particulière qui encourage tout investisseur activiste digne de ce nom à sortir du lit le matin.

L’éventualité d’une fusion entre les entreprises américaines de pneumatiques Goodyear (NASDAQ : GT) et Cooper (NYSE : CTB), qui sont sous pression, devrait inciter les requins à s’approcher d’elles pour en faire une bouchée, selon The Edge (qui recherche des entreprises sous-performantes pour une implication activiste, des situations spéciales et des spin-offs).

Selon The Edge, la faiblesse mondiale de l’espace automobile affecte à la fois Goodyear et Cooper et une fusion est tout à fait logique. La fusion des entreprises de pneus éliminera les coûts en double dans la chaîne de distribution et les synergies s’appuieront sur TireHub, une chaîne de distribution en gros américaine lancée par Goodyear en juillet 2018.

Les deux entreprises remontent à Akron, dans l’Ohio, Goodyear étant la première sur la scène après sa création par Frank Seiberling en 1898 avec 13 employés initiaux fabriquant des pneus de bicyclette, de voiture, des patins de fer à cheval en caoutchouc et des jetons de poker.

Six ans plus tard, en 1914, les beaux-frères John F. Schaefer et Claude E. Hart ont formé leur entreprise The Giant Tire & Rubber Company of Akron pour produire des rustines pour pneus, du ciment pour pneus et des kits de réparation de pneus, et l’ont ensuite déplacée à Findlay, Ohio, où elle demeure à ce jour. Le nom actuel remonte à 1919, lorsque le vendeur de pièces automobiles I. J. Cooper a créé The Cooper Corporation à Findlay pour fabriquer des pneus neufs.

Les deux entreprises sont fortement impliquées dans les sports automobiles, Goodyear étant le sponsor officiel de la NASCAR depuis 1954, produisant plus de 100 000 pneus sur mesure pour les trois premières séries chaque année. Pendant ce temps, Cooper est le sponsor du Championnat du monde de rallycross de la FIA et du Championnat américain de rallycross.

Richard J. Kramer a rejoint Goodyear en 2000 en tant que vice-président des finances de l’entreprise avant de prendre le poste de président, président et directeur général de la firme en 2010.

Goodyear est la troisième plus grande entreprise de pneus au niveau mondial. Selon le dernier rapport, elle emploie 64 000 personnes et fabrique ses produits dans 48 installations réparties dans 22 pays à travers le monde.

Elle fabrique des pneus haute performance allant de la construction, des véhicules de tourisme, des camions commerciaux aux avions. Mais elle a perdu 31,8 % de sa capitalisation boursière depuis le début de l’année, affichant des performances nettement inférieures à celles de l’indice S&P MidCap 400, qui ont atteint 17,5 % à ce jour.

Kramer a assisté à la dégringolade du cours de l’action de 44 % rien que cette année et de 58 % au cours des trois dernières années et en rejette la responsabilité sur les cycles ; il a déclaré :  » Maintenant que nous sommes dans un autre cycle baissier de l’industrie, le deuxième de mon mandat et le troisième de ma carrière chez Goodyear, il est clair que notre approche à long terme est la bonne. Notre conviction dans cette philosophie est inébranlable. »

L’entreprise a récemment déposé des documents auprès de la SEC dans le cadre des suppressions d’emplois aux États-Unis, qui se poursuivent.

Le document indique qu’elle veut « renforcer la compétitivité de son empreinte manufacturière en réduisant la production de pneus pour les segments en déclin et moins rentables du marché du pneu. »

Et cela ne fera qu’empirer, car Kramer a admis qu’il y a plus en magasin de l’autre côté de l’étang en Europe. Il a déclaré : « Nous travaillons avec diligence pour gagner des efficacités supplémentaires dans toute l’organisation.

« Plus particulièrement, nos équipes de fabrication travaillent à réduire nos coûts de conversion. Notre programme de restructuration en Europe diminuera considérablement notre structure de coûts dans la région, car nous réduisons la production de pneus pour les segments du marché les moins rentables et en déclin. »

Pour ajouter aux malheurs de Kramer, un juge a statué que l’entreprise doit payer plus de 6,7 millions de dollars en dommages-intérêts pour la mort d’un conducteur de camion à ordures qui a été tué lorsqu’un pneu qu’il gonflait a explosé.

Il a été jugé que Goodyear n’a pas réussi à avertir adéquatement qu’un pneu sous pression pouvait exploser pendant le gonflage. « Nous sommes déçus par le verdict et nous ferons appel », a déclaré à FOX Business James Peate, directeur de la communication des fonctions mondiales de Goodyear.

En attendant, dirigée par le président-directeur général Bradley E. Hughes, Cooper Tire & Rubber Company est le cinquième plus grand fabricant de pneus en Amérique du Nord et compterait 10 540 employés.

L’entreprise a également connu un ralentissement avec des suppressions d’emplois de son côté, avec des licenciements totalisant 80 en Amérique du Nord annoncés en 2017 et 300 autres suppressions d’emplois dans son usine européenne au Royaume-Uni.

Le directeur général Jaap van Wessum de Cooper Tire Europe a déclaré : « Cela a été une période d’incertitude pour nos collègues et nous apprécions leur professionnalisme et leur coopération tout au long du processus de consultation collective ».

« Maintenant, avec la consultation collective terminée et les plans pour l’avenir confirmés, il y a plus de certitude pour la main-d’œuvre, et nous aidons ceux qui nous quitteront au cours des prochains mois à le faire de la meilleure façon possible pour leur avenir.

« Cooper Tire Europe restera à Melksham et nous continuerons à mettre en œuvre des plans conçus pour développer notre activité d’une manière qui soutienne un avenir durable à long terme. »

Une fusion à la fois de Goodyear et de Cooper peut être une grande affaire pour les investisseurs qui aiment les marques bien connues avec des antécédents décents décents.

La rationalisation des installations de production par les deux entités permettra d’économiser 100 millions de dollars au cours des trois prochaines années. En outre, les offres de pneus abordables de Cooper, ainsi que les pneus haute performance de Goodyear, fournissent le bon mélange de produits pour les clients.

Cooper, une marque de pneus abordables spécialisée dans les pneus pour voitures de tourisme et petits camions/SUV, a perdu 20,7% par rapport au gain de 13,5% de l’indice S&P SmallCap 600 depuis le début de l’année.

La sous-performance est principalement due à la faiblesse mondiale de l’espace automobile impacté par les tarifs douaniers sur ses matières premières.

Cependant, The Edge estime qu’une fusion entre les deux a le potentiel de retourner la fortune des deux entités en regardant les avantages de la synergie de la fusion.

The Edge estime que la fusion entre deux permettra à l’entité combinée de renforcer ses opérations à la fois aux États-Unis et en Chine. En outre, après la fusion, le TireHub récemment lancé (par GT en juillet 2018), une chaîne de distribution en gros américaine, sera en mesure d’offrir des pneus abordables de Cooper ainsi que des pneus Goodyear à haute performance, ce qui permettra d’économiser sur le coût de la chaîne de distribution multiple.

Sur le plan de l’effet de levier (dette nette par rapport à l’EBITDA), GT a un effet de levier élevé pour l’EF20E de 3,4x, contre 0,7x pour CTB. Après la fusion, le ratio FY20E de l’entreprise combinée tombera à 2,9x, compte tenu des 50 millions de dollars de synergies immédiates dans FY20E, et ouvrira la voie à des remboursements plus rapides de la dette en raison des améliorations attendues de la marge vers 13.5% jusqu’à FY22E à partir de la marge EBITDA de FY20E de 12,8%.

Considérant tous les avantages ci-dessus à une combinaison, une fusion entre Goodyear et Cooper agirait comme un arrêt au stand pour les entreprises de pneus qui fuient avant une explosion complète.