Dækfirmaerne Goodyear og Cooper ser ud til at være klar til en sprængning, da markedsnedgang peger på en fusion

Det har alle kendetegnene på den slags særlige situation, der tilskynder enhver aktivistisk investor, der er sit salt værd, til at stå ud af sengen om morgenen.

Den potentielle fusion mellem de undertrykte amerikanske dækvirksomheder Goodyear (NASDAQ: GT) og Cooper (NYSE: CTB) burde få hajerne til at kredse om dem for at tage en bid af dem, siger The Edge (der skaffer underpræsterende virksomheder til aktivistisk engagement, Special Situations and Spinoffs).

Ved The Edge lyder det, at den globale svaghed på bilområdet påvirker både Goodyear og Cooper, og at en fusion giver fuldstændig mening. En sammenlægning af dækvirksomhederne vil fjerne de dobbelte omkostninger i distributionskæden, og synergierne vil udnytte TireHub, en amerikansk engrosdistributionskæde, som Goodyear lancerede i juli 2018.

Både virksomheder sporer deres oprindelse tilbage til Akron, Ohio, hvor Goodyear var først på scenen, efter at det blev etableret af Frank Seiberling i 1898 med 13 oprindelige medarbejdere, der fremstillede cykel- og vogndæk, gummipuder til hestesko og pokerchips.

Sexton år senere, i 1914, dannede svogrene John F. Schaefer og Claude E. Hart deres firma The Giant Tire & Rubber Company of Akron for at producere dækplaster, dækcement og dækreparationssæt, og senere flyttede de det til Findlay, Ohio, hvor det stadig er til stede den dag i dag. Det nuværende navn kan spores tilbage til 1919, da bilforhandleren I. J. Cooper dannede The Cooper Corporation i Findlay for at fremstille nye dæk.

Både firmaer er stærkt involveret i motorsport, og Goodyear har været officiel sponsor for NASCAR siden 1954 og producerer hvert år mere end 100.000 specialfremstillede dæk til de tre bedste serier. I mellemtiden er Cooper sponsor for FIA World Rallycross Championship og Americas Rallycross Championship.

Richard J. Kramer kom til Goodyear i 2000 som vicepræsident for corporate finance, inden han overtog posten som formand, præsident og administrerende direktør for firmaet i 2010.

Goodyear er det tredjestørste dækfirma på verdensplan. Det blev senest oplyst, at det beskæftiger 64.000 medarbejdere og fremstiller sine produkter på 48 anlæg i 22 lande rundt om i verden.

Det fremstiller højtydende dæk, der spænder fra bygge- og anlægsarbejde, personbiler, erhvervskøretøjer, erhvervskøretøjer og flyvemaskiner. Men selskabet har mistet 31,8 % af sin markedsværdi siden årets begyndelse og har dermed været langt under S&P MidCap 400-indeksets afkast på 17,5 % til dato.

Kramer har set aktiekursen styrtdykke med 44 % alene i år og 58 % i løbet af de sidste tre år og giver cyklusser skylden for det; han sagde: “Nu hvor vi befinder os i endnu en nedgang i branchen, den anden i min embedsperiode og den tredje i min karriere hos Goodyear, er det klart, at vores langsigtede tilgang er den rigtige. Vores overbevisning om den filosofi er urokkelig.”

Firmaet indgav for nylig papirer til SEC i forbindelse med nedskæringer af arbejdspladser i USA, som er i gang.

I dokumentet står der, at det ønsker at “styrke konkurrenceevnen i sin produktion ved at begrænse produktionen af dæk til faldende, mindre rentable segmenter af dækmarkedet.”

Og det bliver kun værre, da Kramer har indrømmet, at der er mere i vente på den anden side af dammen i Europa. Han sagde: “Vi arbejder ihærdigt på at opnå yderligere effektiviseringer i hele organisationen.

“Mest bemærkelsesværdigt er det, at vores produktionsteams arbejder på at reducere vores omstillingsomkostninger. Vores europæiske omstruktureringsprogram vil reducere vores omkostningsstruktur i regionen betydeligt, efterhånden som vi begrænser produktionen af dæk til de faldende mindre rentable markedssegmenter.”

For at føje til Kramers problemer har en dommer besluttet, at firmaet skal betale mere end 6,7 millioner dollars i erstatning for en skraldebilchaufførs død, der blev dræbt, da et dæk, han var ved at puste op, eksploderede.

Det blev besluttet, at Goodyear ikke havde advaret tilstrækkeligt om, at et dæk med for lavt tryk kunne eksplodere under oppumpning. “Vi er skuffede over dommen og vil appellere,” sagde James Peate, Goodyears direktør for global functions communications, til FOX Business.

I mellemtiden er Cooper Tire & Rubber Company, der ledes af præsident og CEO Bradley E. Hughes, den femte største dækproducent i Nordamerika og har efter sigende 10.540 ansatte.

Firmaet har også selv oplevet en nedgang med nedskæringer af arbejdspladser, idet der i 2017 blev annonceret afskedigelser på i alt 80 i Nordamerika og yderligere 300 afskedigelser på den europæiske fabrik i Storbritannien.

General Manager Jaap van Wessum fra Cooper Tire Europe udtalte: “Dette har været en tid med usikkerhed for vores kolleger, og vi sætter pris på deres professionalisme og samarbejde under hele den kollektive høringsproces.

“Nu, hvor den kollektive høring er afsluttet og planerne for fremtiden er bekræftet, er der mere sikkerhed for medarbejderne, og vi hjælper dem, der vil forlade os i løbet af de kommende måneder, med at gøre det på den bedst mulige måde med henblik på deres fremtid.

“Cooper Tire Europe vil forblive i Melksham, og vi vil fortsætte med at gennemføre planer, der er designet til at udvikle vores virksomhed på en måde, der understøtter en langsigtet, bæredygtig fremtid.”

En fusion af både Goodyear og Cooper kan være en stor aftale for investorer, der elsker de velkendte mærker med anstændige resultater.”

Rationaliseringen af produktionsfaciliteterne hos begge enheder vil spare 100 mio. dollars over de næste tre år. Desuden giver Coopers prisbillige dæktilbud sammen med Goodyears højtydende dæk den rette blanding af produkter til kunderne.

Cooper, et prisbilligt dækmærke med speciale i dæk til personbiler og små lastbiler/SUV-dæk, tabte 20,7 % sammenlignet med S&P SmallCap 600-indeksets stigning på 13,5 % år til dato.

Den dårlige præstation kom hovedsagelig på grund af global svaghed på bilområdet, der blev påvirket af toldsatser på dets råmaterialer.

The Edge mener imidlertid, at en fusion mellem de to har potentiale til at vende skuden for begge enheder, hvis man ser på synergivirkningerne ved fusionen.

The Edge mener, at fusionen mellem to vil sætte den kombinerede enhed i stand til at styrke sine aktiviteter i både USA og Kina. Derudover vil den nyligt lancerede TireHub (af GT i juli 2018), en amerikansk engrosdistributionskæde, efter fusionen kunne tilbyde prisbillige dæk fra Cooper sammen med Goodyear-dæk med høj ydeevne, hvorved der spares på de mange omkostninger til distributionskæden.

Med hensyn til gearingen (nettogæld i forhold til EBITDA) har GT en høj gearingsgrad for FY20E på 3,4x sammenlignet med CTB’s 0,7x. Efter fusionen vil den kombinerede virksomheds gearingsgrad for FY20E falde til 2,9x i betragtning af en umiddelbar synergivirkning på 50 mio. dollar i FY20E og vil bane vejen for hurtigere tilbagebetaling af gæld på grund af forventede marginforbedringer mod 13.5 % indtil FY22E fra FY20E’s EBITDA-margin på 12,8 %.

I betragtning af alle ovenstående fordele ved en sammenlægning vil en fusion mellem Goodyear og Cooper fungere som et pitstop for de lækkende dækvirksomheder før en fuld udblæsning.